华尔街创纪录交易连胜面临降温
英国《金融时报》10月12日以《华尔街创纪录的交易连胜即将降温》发文，正撞上本周财报季。二季度纪录确实耀眼：摩根大通股票市场收入同比涨86%，高盛股票收入涨72%、连续第三个季度刷新纪录，摩根士丹利股票交易63亿美元创新高。如今摩根大通、高盛、花旗、富国银行10月13日盘前交卷，美国银行、摩根士丹利14日跟进，市场问的已不是赚了多少，而是这势头还剩多少。
《金融时报》测算，摩根大通、高盛、花旗、美国银行二季度股票交易收入合计193亿美元，同比涨72%。美国货币监理署数据：全美商业银行二季度交易收入216亿美元，环比增32.5%、同比增30.6%。纽约州审计长迪纳波利报告称，纽约证券业上半年利润459亿美元、同比增51.3%，为有纪录以来最好的上半年，照此全年有望突破900亿美元，远超2025年的651亿美元。
9月中旬巴克莱全球金融服务会议上，几位高管几乎同时改口。美国银行的莫伊尼汉说，三季度销售与交易收入同比"大致持平"于去年的54亿美元，投行业务费用16亿至18亿美元，低于分析师预期的约20亿美元，"投行市场整体下滑10%左右"。摩根大通的佩特诺称纪录之后市场业务将"季节性环比回落"，但仍预计交易收入同比涨十几个百分点的中高段。摩根士丹利的西姆科维茨最直白："三季度不是二季度。"高盛的所罗门则称股票交易"依然强劲"，固收业务"略弱一些"。
9月14日莫伊尼汉讲话当天，美国银行收跌5.1%、盘中最深跌约6%，为2025年4月以来最大单日跌幅；高盛跌3.9%，花旗跌1.9%，标普500银行指数跌2.7%。触发点只有一个词——"持平"。美国银行已连续17个季度实现交易收入同比增长，他说争取第18个季度是场"苦战"；同时告诉彭博，即便持平也仍是最好的第三季度之一，"有时候就是市场不再折腾了，现在就是这时候"。
二季度的成交脉冲来自AI股票炒作、亚洲半导体股投机与SpaceX巨型IPO，7月AI股急跌、芯片股抛售又叠加推高成交量，全是一次性燃料。如今燃料正在抽走：今年以来VIX均值18点，比2019至2025年均值低9%，G5汇率波动率低15%，利率波动率指数MOVE比过去七年低13%。路透社援引LSEG数据，三季度全球并购9930亿美元，环比降41%，自2025年二季度以来首次跌破1万亿美元，百亿级巨型交易仅10宗。
彭博汇总的分析师预期：五大行三季度股票交易收入合计接近190亿美元——高盛51亿、摩根士丹利49亿、摩根大通45亿、美国银行26亿。四家合计约171亿美元，较二季度峰值明显回落，但比去年同期的135亿美元仍高约27%。这不是崩塌，是从异常峰值向高位中枢回归。
分析师预计五大行三季度固定收益交易收入略高于190亿美元，低于二季度的逾210亿美元，可能是今年最低。利率上行是主因：10年期美债收益率上周五收于5.24%，10月7日盘中触及5.35%，为2002年以来最高；美联储9月16日加息25个基点至3.75%—4%，是2023年以来首次加息。莫伊尼汉还点名亚洲融资活动降温、主经纪商业务明显收缩。
五大行自夏季高点至10月9日收盘，合计市值蒸发约2700亿美元。过去一个月KBW纳斯达克银行指数跌9.7%，同期标普500涨约1.5%；三季度成为该指数自2023年一季度区域银行危机以来最差的一个季度。富国银行分析师梅奥说："上半年几乎人人都是赢家，现在未必了，本季度赢家与输家的分化会更大。"
悲观并非共识。巴克莱分析师戈德伯格预计股票交易收入将非常强劲，"对我们覆盖的公司来说，整体交易收入仍会是有史以来最好的第三季度"，并认为近期债市波动不会实质影响本季业绩。摩根士丹利的戈萨利亚与富国银行的梅奥都认为，这轮"恐慌交易"已被过度定价。下一个变量在四季度：Anthropic计划11月推进约2万亿美元估值的IPO，摩根士丹利、高盛、摩根大通、花旗担任主承销，冻住的投行费用能否补上，才是连胜能否延续的关键。