芬克警告：数据中心一旦全面停建，美国将陷入衰退
贝莱德首席执行官拉里·芬克 10 月 14 日对 CNBC 说，如果美国对数据中心建设下某种形式的禁令，"我们就会陷入衰退"。理由被他压在一句话里："我们经济中有太多部分建立在这笔资本开支的扩张之上。"
在芬克看来，数据中心不是麻烦的来源。"数据中心不是问题，它们创造的就业比以往任何时候都多"，他提到美国正缺电工、水管工和焊工；对用水和电价等担忧，他的评价是"其中大部分建立在错误信息之上"。这与戴尔 CEO 迈克尔·戴尔前一天的公开表态接近。
这番话紧跟在贝莱德三季度业绩之后。截至 9 月 30 日，管理资产规模 15.49 万亿美元，同比增长 15%，约等于美国三季度年化 GDP（31.1 万亿美元）的一半；当季净流入 2050 亿美元，其中 ETF 1345 亿、主动策略 664 亿、另类资产 242 亿，部分被非 ETF 指数产品 261 亿美元流出抵消。调整后每股收益 15.93 美元、同比增 38%，营收 77.5 亿美元、同比增 19%，均超预期，股价当日盘中涨约 1%。
数据中心正从工程问题变成政治问题。福克斯新闻近期民调显示，71% 的选民反对在自己社区附近新建数据中心，其中 46% 强烈反对；《纽约时报》与锡耶纳学院 9 月调查中约三分之二反对，民主党 75%、独立人士 60%、共和党 47%；路透社与益普索的调查有 56% 支持设限。研究机构 Data Center Watch 统计，今年上半年地方反对已让至少 120 个项目被叫停或延期，涉及金额近 2000 亿美元。
纽约州 7 月 14 日签署行政令，对用电超 50 兆瓦的大型数据中心暂停发放许可一年，为全美首个州级禁令；9 月再推出"社区投资框架"，建议按每兆瓦 100 万美元向所在地投入。得州州长阿博特 9 月 21 日要求环境质量委员会暂停受理数据中心许可，等待电网可靠性审计，此前得州调查发现仅约 28% 的设施提交了用水数据。芝加哥也在推进暂停令，桑德斯与奥卡西奥-科尔特斯提出了联邦层面法案。布鲁金斯统计，全美已有 100 多个地方、至少 15 个州考虑或采取类似措施。
支撑芬克判断的是投资体量。大型科技公司 2025 年资本开支超过 4000 亿美元，2026 年预计升至 8000 亿美元以上，首次超过其经营现金流总和。普查局数据显示，8 月数据中心建设年化支出约 850 亿美元，同比增长 73%，是 2021 年 1 月水平的九倍以上；今年新开工 985 亿美元，占全部非住宅建筑开工的 24%。圣路易斯联储估算，人工智能与数据中心投资贡献了今年前三季度 GDP 增长的 39%。
芬克给出的替代方案是私人资本进场：贝莱德正与评级机构合作设计融资结构，让投资者为超出大型科技公司资产负债表能力的算力资产出资，他预计需要约一年。得州埃尔帕索的 Meta 数据中心是已在推进的例子：总成本约 140 亿美元，贝莱德旗下基金持股 80%、Meta 保留 20%，配套约 125 亿美元债务，容量 1 吉瓦。今年 8 月，英伟达与贝莱德、阿波罗、黑石、博枫、高盛、KKR 签署合作备忘录，拟为人工智能基础设施动员超过 5000 亿美元第三方资金。
受影响最直接的有三类人：靠建筑吃饭的技术工人，停建时需求端最先收缩；居民电价承担者——普通数据中心用电在 10 至 25 兆瓦量级，新一代超大规模项目动辄数百兆瓦，电网升级成本如何分摊尚无定论；持有这些资产的机构投资者与保险公司，算力资产能否被证券化、折旧如何定价，尚未经过一个完整周期检验。众议院此前以 417 比 3 通过《电费纳税人保护法》，要求大型数据中心自担电网升级费用，参议院尚未行动。
两个时间点值得盯住：11 月 3 日中期选举，7 个州将就 34 项数据中心相关议案投票；得州要求监管机构 10 月 19 日前提交合规进展。芬克的说法是警告而非共识预测，布鲁金斯等机构也提醒暂停令不能替代监管。停建是否真会引发衰退，取决于资本开支停下来的速度，以及私人资金接棒的速度。