基金经理还在看涨美股，但收益率涨到5.9%他们就换仓

基金经理还在看涨美股，但收益率涨到5.9%他们就换仓

十月调查：乐观情绪降到6月以来最低

美国银行10月全球基金经理调查（10月2日至8日进行）显示，基金经理的乐观程度降到6月以来最低，但整体依然看涨宏观经济和金融市场，方向对准中期选举和第三季度财报季。标普500期货守在7900点附近的历史高位，情绪并未崩。

5.9%的收益率才是换仓线

这份调查最引人注目的数字是：10年期美债收益率要涨到5.9%，基金经理才会把资金从股票搬到债券。周二10年期收益率报5.22%，离这条线还有距离。37%的受访者把6%作为换仓触发点，19%表示已经提前动手。10月已经见证了过去一年最大的一波债券空头回补。

现金3.9%，说明还没跑

现金占比3.9%，高于8月3.5%的低点，但依然处在"卖出信号"区间——说明基金经理对追高标普500持谨慎态度，但也没有大规模逃离。本月他们加仓了债券、日股、英股和公用事业，减持银行、美股和非必需消费品。其中银行配置出现2023年3月以来最大单月降幅。

最大的恐惧：债市失序，其次是AI泡沫

32%的受访者认为最大的尾部风险是债券收益率"无序上行"，23%担心AI泡沫破裂。被问到2027年会不会有AI泡沫，45%说会，42%说不会。当前最拥挤的交易是做多全球半导体（45%）和做空美债（27%）。基金经理对科技股的超配达到2020年8月以来最高，对非必需消费品的低配则是2008年7月以来最深。

76%押注美联储10月按兵不动

76%的受访者预计美联储10月维持利率不变。通胀预期降到2025年1月以来最低，对长期利率走高的悲观情绪降到2025年5月以来最低。AI超大规模企业的资本开支被视为最可能的系统性信用风险来源（39%），但57%认为这些企业未来六个月不会削减AI投入。

涨势未尽，债市才是真变数

由美银首席投资策略师哈特内特领衔的这份月度报告一向是机构情绪的晴雨表。结论是：涨势未尽，但债市波动才是真正的变数——5.9%这道线，投资者都记在小本子上了。