权证派发落地，Skydance 股价单日跌逾两成

权证派发落地，Skydance 股价单日跌逾两成

4.71亿份权证派完，股价一度跌两成半

本周三（10月14日）美股开盘后，新成立的 Skydance（纽交所代码 SKYD）B类普通股放量下挫，盘中最大跌幅在 25% 至 28.5% 之间。据 Variety 与 Deadline 报道，该股盘中一度跌至每股 6.68 美元，较前一交易日9美元上方大幅回落，公司市值盘中缩水至约 340 亿美元；《Motley Fool》测算，最低点抹去的市值约 21.9 亿美元。到收盘时跌幅有所收窄，多家媒体给出的收盘价为每股 7.05 至 7.06 美元，全天仍下跌约 22.2%，单股净跌约 2.03 美元。这是该公司 10 月 6 日以 SKYD 代码登陆纽交所以来，连续第二个交易周出现的剧烈波动。

一股换一份权证，10月14日除权

抛售的直接导火索是权证分派：据 SEC 文件与公司公告，Skydance 于 10 月 13 日向截至 10 月 5 日登记在册的 B类股股东派发 470,746,773 份认股权证（一股一份）。10 月 14 日为除权日，此后买入普通股不再附带权证权益，分派经 DTC 转交各券商执行。

每份12美元行权，有效期十年

条款此前已在监管文件中披露：每份权证可以 12.00 美元的初始行权价买一股 B类普通股，常规反稀释调整；2036 年 10 月 13 日到期，名义期限十年。另设提前到期：第三个周年日之后，若 30 个交易日中有 20 天收于或高于 30 美元，公司可提前终止，持有人获 20 至 45 个交易日通知。董事会可下调行权价，但不能反向抬高。

权证单独挂牌，代码SKYD WS

10 月 13 日起权证在纽交所单独挂牌，代码 SKYD WS，与普通股分开成交。据 Investing.com，权证当日参考收盘价为 2.20 美元，周三盘中最后一笔约 2.39 美元。纽交所在 10 月 13 日盘后公布了参考价调整：B类股官方收盘价被下调 0.19368 美元，从约 9.27 美元降至约 9.07 美元，理由是这 4.71 亿份权证按比例对应的价值已从股价中剥离。公司公告给出的口径是：调整前总股权价值约 466 亿美元，计入权证后约 456 亿美元。

埃里森家族与红鸟不在名单内

被排除在分派之外的是一组"限定持有人"。公司文件显示，Larry J. Ellison、David F. Ellison、Gerald J. Cardinale、Lawrence J. Ellison 可撤销信托以及 RedBird Capital Partners Fund IV 等实体均未获派权证，且不得行权。Variety 亦提到，截至 10 月 2 日已发行的 10.93 亿股 B类股中，约 6.22 亿股由受限持有人、Paramount Global 401(k) 计划及 Master Trust 持有，这部分同样不参与分派。换言之，权证只流向公开市场股东。

与并购股权团同价，安抚老股东

公司把权证包装成与内部投资人"同价同权"：让原 PSKY 股东以相近条款入股——为 WBD 并购出资的 470 亿美元股权团，入股价格正是每股 12 美元，参与者包括 David Ellison、Larry Ellison、RedBird 的 Gerry Cardinale、LionTree 及沙特、卡塔尔、阿布扎比三家主权基金。富国银行分析师 Steven Cahall 称分派是"WBD 交易收尾的最后一步"，但也提醒：CBS-Viacom、迪士尼-福克斯、Discovery-WarnerMedia 等媒体合并案，普遍没能稳定兑现 EBITDA 目标。

稀释担忧是压盘主力

市场真正焦虑的是股本摊薄。Variety 与 TipRanks 都指出，若 4.71 亿份权证全部以 12 美元行权，公司可募资约 56.5 亿美元，同时大幅增加流通股；按 10 月 2 日数据，B类股将从约 10.93 亿股增至约 15.64 亿股。公司权证问答文件也直白写明：若其他权证持有人行权而你不行动，你在 B类股中的持股比例会被稀释。媒体强调，目前尚不清楚已有多少权证被行权。福克斯商业频道引述公司说法称，全部行权可带来约 57 亿美元资金。

是除权技术调整，也不只是

部分分析把周三的跌幅定义为"技术性"：权证价值从股价中分离，股价自然要下修，正如 Yahoo Finance 所引述的——这是任何向现有股东派发价值之后都会发生的市场常规动作，股民社区里也有"股价跌幅等于权证价值，零和"的说法。但情绪面并不轻松：新闻流出前，该股盘前已跌约 16% 至 17%，《Motley Fool》记录的 28.5% 最深跌幅发生在上午 11 点 40 分前后，抹去约 21.9 亿美元市值；Stocktwits 的数据显示该股年内累计下跌约 30%。Deadline 则把当日媒体股的整体走弱与 9 月通胀数据高于预期、市场担忧利率上行的背景联系起来，负债沉重的公司首当其冲。

近790亿美元净债压顶

并购本身的杠杆是更长期隐忧：合并说明材料给出备考净债务 789 亿美元，公司同期发行 125 亿美元交换票据、完成约 140 亿美元债务重组。交易 2 月 27 日宣布、10 月 6 日交割，WBD 股东按每股约 31.02 美元收现金退市；SKYD 首日收跌 2.7% 至 9.51 美元。Business Insider 转述的一份报告则认为公司只值约 290 亿美元。

下一个检验点看财报

短期看，SKYD 远低于 12 美元行权价，权证暂无行权动力，但供给预期持续压制估值。下一批观察点是 11 月财报与合并后的裁员动作，CBS Sports 与 TNT Sports 或首当其冲。权证持有人的选择有三：等股价回 12 美元以上、场内卖出兑现约 2 美元期权价值，或放弃。这场 22% 的单日大跌，本质是价值切割叠加对高负债媒体集团的重新定价。