预警喊了一年没人听：智利养老金押注美国降息浮亏77亿美元

预警喊了一年没人听：智利养老金押注美国降息浮亏77亿美元

押注美降息，浮亏77亿美元

智利七家私营养老金管理公司（AFP）过去两年大举建立美国利率衍生品头寸，方向是做"收固定、付浮动"的利率互换，本质是押注美联储降息。监管机构公布的数据显示，这些境外利率衍生品的市值一年前还是约14亿美元浮盈，到9月底已变成约77亿美元浮亏。AFP合计管理约2350亿美元资产，是大多数智利人唯一的退休储蓄来源。

监管说担忧，资管方不认赌

养老金监管局局长华金·科尔特斯公开表示对结果"担忧"，称数周前已约谈各家管理公司；被问及衍生品是否为元凶，他对媒体说："去问他们，看结果。"行业组织AFP协会执行主席费尔南德斯·德卡斯特罗则反驳："这不是赌博，是长期投资策略"，同时承认眼下退休的人确实受损。Cuprum投资经理加西亚称三年期回报仍为正。

伊朗战争点燃油价与通胀

触发点在海外：伊朗战争把油价推上每桶100美元，通胀重新抬头，美债价格大跌，十年期收益率升至24年高位，美联储自2023年以来首次加息。利率上行直接击穿了AFP的互换头寸。花旗测算，到今年4月，这些"收固定"头寸对收益率每变动1个基点的价值波动已达约1.31亿美元，而2024年初只有约1060万美元。

新规11月4日逼令平仓

2026年4月，就在美债抛售启动之后，监管机构出台了衍生品风险上限，11月4日生效，实质上要求基金解除大部分头寸。AFP不得不向交易对家——美国银行、花旗等华尔街机构——支付对价以终止合约，账面亏损由此固化为真实亏损。智利欧洲美洲保险公司首席经济学家阿拉尔孔直言："他们迟早要确认这些损失，会很痛。"

最安全的E基金跌得最惨

9月智利五类基金按实际值全线下跌：A类跌0.65%、B类跌1.23%、C类跌3.10%、D类跌4.19%，号称最保守的E类跌4.92%。E类1至9月累计下跌10.39%，近12个月下跌9.38%。监管方面把最深的跌幅归因于本地债券利率上行和圣地亚哥IPSA指数9月下挫3.40%。E基金86.4%的资产投在智利本土，而多数"收固定"头寸恰恰集中在E类。

一年多前的预警无人回应

彭博10月15日的报道还原了另一条线：早在爆仓一年多以前，就有人向监管机构发出近乎恳求的呼吁——请介入，制止这种鲁莽操作。呼吁没有换来行动，仓位继续膨胀。研究机构CENDA依据监管局月度数据测算，仅9月整个AFP体系就蒸发逾180亿美元，其中第一周约100亿美元，并称该体系自1981年建立以来的年均净回报仅约0.6%。

临近退休者与政府民调承压

最直接的受损者是临近退休、把储蓄放在E基金的人。政治代价也在累积：海姆达尔通讯社报道称卡斯特总统的支持率已跌至27%；右翼人士帕里西呼吁卡斯特出手干预，并称希望管理公司和监管机构"有人下台"。AFP协会一边辩护，一边承认已退休者的当期收入受影响。

国会问责，审计长或被请出场

社会主义党议员丹尼尔·马努切赫里10月14日致函多个公共机构索取投资信息，表示国会将就监管失职和潜在损失规模质询养老金监管局，并将请审计长审核监管机构行为是否合法。他说："工人的养老储蓄不能被当作赌场筹码赌掉。"共产党与独立人士议会党团也已正式要求监管局长提交报告。

政府关上提前支取的大门

在失业率9.6%的背景下，再提取10%养老金的呼声又起，但政府明确拒绝。劳工部长劳与内政部副部长帕韦斯称，疫情期间的多次提前支取造成了持久伤害。宏观环境同样吃紧：8月通胀4.1%，央行9月8日把政策利率维持在4.50%，比索徘徊在一年低位附近。

后续盯美债利率与平仓进度

接下来有两个变量：一是美联储路径与美债收益率，Fintual的罗杰斯对《拉特塞拉》表示，互换亏损只有在美国利率回落时才可能修复；二是11月4日前的强制平仓进度，以及国会与审计长的调查能否转化为对AFP操作和监管规则的实质修改。基金是否已卖出其他资产来应付平仓，目前没有公开数据。