渣打銀行最新報告指出，9月海灣地區原油和凝析油出口量回升到約1650萬桶/日，大致回到今年2月伊朗戰爭爆發前的水平。但數字背後藏着關鍵細節：只有60%的原油真正經過了霍爾木茲海峽，戰前這一比例是83%。出口量恢復靠的是"繞道"，海峽本身的流量仍遠低於正常水平。
渣打的統計口徑不含伊朗，但包括了富查伊拉港、紅海等繞行霍爾木茲的出口通道。也就是說，戰後出口的恢復是出口商改道的結果，而非海峽恢復通行。渣打的結論很直白：這組數據體現的是"韌性"，而不是"恢復正常"——油運出來了，但方式更貴、更慢、更脆弱。
爲了把油運出去，出口商用上了一套繁瑣的組合拳：小型穿梭油輪先把原油運過霍爾木茲，在阿曼灣通過船對船轉運倒給大型油輪；同時更多使用繞行管道和港口，阿曼南海岸航線成了穿梭船的重要通道。渣打指出，船對船轉運能力似乎已接近飽和，船舶利用率低下，航程被拉長，運費和安保成本居高不下。華爾街日報引船經紀人的數據：進出霍爾木茲一趟穿梭運輸成本在3000萬到4000萬美元之間，摺合每桶15到20美元，這還沒算保險。滙豐銀行高級分析師金·富斯蒂爾警告，穿梭運輸和軍事護航的成本可能難以長期持續。
沙特9月出口反彈到690萬桶/日，8月只有245萬桶/日——此前沙特東-西輸油管道9月10日遭襲、紅海航運又被胡塞武裝打斷，沙特一度把出口轉回霍爾木茲。但另一邊，伊朗自己的海運原油出口已從約170萬桶/日跌到接近零。海灣整體出口的回升，建立在伊朗被擠出市場的基礎上。
供給恢復並沒有帶來便宜油。布倫特原油上週收在每桶102.7美元左右，仍處高位。成品油的情況更差：汽油、柴油和航煤的出貨量只有戰前約50%，因爲部分海灣煉廠受損後尚未完全復工。而風險還在加碼：英國海事貿易行動組織稱，9月28日以來海峽最窄處附近已發生7起針對船隻的襲擊，科威特超級油輪"芬塔斯"號和"卡齊馬三世"號都成了目標，伊朗革命衛隊海軍還用無線電警告船隻不要走美國支持的航線。
渣打的判斷是，出口商找到了運油的辦法，但代價是更高的成本和更低的效率。對普通消費者來說，這意味着油價和汽油價格短期難有明顯回落，能源通脹的尾巴還很長。只要海峽的通行成本降不下來，全球油市就談不上真正恢復正常。