橋水基金創始人雷·達利歐本週發出迄今最明確的警告：人工智能熱潮是"經典泡沫"，市場正逼近泡沫破裂的臨界點。在10月7日新加坡福布斯全球CEO大會上，達利歐把矛頭指向兩個正在相遇的趨勢——爲AI燒錢的鉅額債務，和一路走高的利率。
達利歐的核心論點並不複雜：科技巨頭們正在舉債數千億美元建數據中心、買芯片、搶電力，而全球債券收益率已經爬到幾十年來的最高位。債務越堆越高，借錢的成本也越來越貴，這兩個趨勢正在對撞。"我們正處在週期中爆裂之前、但正在逼近它的那個階段，"達利歐說，"我覺得我們已經很接近了。"和他同臺的還有富蘭克林鄧普頓CEO詹妮·約翰遜、淡馬錫和高管，他們都承認科技公司的重債擴張讓AI支出的真實回報越來越難追蹤。
達利歐把這輪AI熱潮直接對標1929年股災和2000年互聯網泡沫。他的邏輯是：技術本身可以真正改變世界，但圍繞技術的投資可能血本無歸——就像鐵路、汽車和互聯網都重塑了世界，卻沒保住每個爲它們擴張買單的投資人。他反覆強調，自己不是AI懷疑論者：問題不在技術被高估，而在支撐它的錢越來越貴。AI需要天文數字的資本，而越來越多資本來自債務而非股權融資。
達利歐還點出了泡沫戳破的具體機制：紙面財富和現金是兩回事。"人人都說'我身家十億美元'，好吧，試試把它花掉——要花錢就得先賣掉財富換成錢。"當足夠多的投資者和企業同時需要現金、被迫拋售資產時，價格下跌不是因爲觀點變了，而是因爲沒錢了。他警告，針對未實現收益的財富稅可能加速這一過程——億萬富翁達利歐甚至直言，財富稅可能是"扎破AI泡沫的那根針"。
頗具諷刺意味的是，達利歐發出警告的同一周，標普500和納斯達克100雙雙創下歷史新高，科技財報的樂觀情緒蓋過了估值擔憂。市場廣度卻在惡化：不到一半的標普500成分股還站在200日均線之上，漲幅高度集中在少數AI受益大盤股上。路透社報道，新加坡論壇上的AI情緒明顯轉冷，"生存性威脅"開始和泡沫擔憂一起被討論。達利歐也不是第一次預警：早在今年6月，他就警告美國正進入2026年中期選舉到2028年大選之間的高風險財政期，赤字上升、美債需求下滑。
達利歐列出了泡沫開始瓦解時通常出現的三個信號：一是被迫拋售換現金——投資者或企業爲履行償付義務拋售資產；二是新股供給激增——大量增發稀釋老股東、吸乾託市的買盤；三是散戶槓桿上升——普通投資者借錢追熱點，回調時保證金追繳會放大跌幅。市場接下來幾週會盯着收益率和科技股集中度，看謹慎情緒是否開始壓過動能。泡沫會不會破、何時破沒人說得準，但達利歐這次把話說得很死：不是會不會，而是快了。