散戶期權下單重回迷因股狂熱水平
《華爾街日報》10月12日報道，美股個股期權的名義成交額最近已回到2021年迷因股狂潮時的量級，約合每天7000億美元，數據來自專注期權策略的投資管理機構Carrick Lane。看漲期權的價格水平甚至已經超過了2021年那一波。2021年1月，散戶把GameStop等股票推成華爾街大戲，期權就是當時的主戰場；五年多後，同樣的熱度換了形式回來——不再靠一隻股票，而是靠整個期權市場的持續放量。
交易所和清算機構的統計指向同一方向。Cboe數據顯示，2026年第二季度美股期權日均成交7280萬張，同比增長約27%，Cboe預計全年成交將超過180億張，而十年前全年只有約40億張。零到期日（0DTE）期權年初至今增長46.2%，日成交超過2000萬張，7月一度佔標普500期權成交量的66%。期權清算公司OCC統計，9月全美期權成交14.86億張，同比增長6.2%，其中ETF期權大增37.9%至6.421億張。監管口徑相對剋制：SEC與FINRA一貫提示多數散戶期權交易者最終虧損，FINRA規則2360要求券商按客戶資質分級開通期權賬戶；SEC委員赫斯特·皮爾斯曾提到，期權市場報文量從2017年的每天約90億條一路攀升。
爲什麼是現在？做市商數據解釋了結構變化。Citadel Securities稱，6月其散戶客戶日均交易約68億美元期權權利金，比2025年均值高出65%；其中接近一半是0DTE合約，2025年這一比例爲30%，2021年只有13%。配套土壤也在擴張：Robinhood宣佈把美股交易從每週五天擴展到24小時不間斷，期權交易時段擴大35%。學術研究發現，15個付費Discord頻道的“財經網紅”喊單後一分鐘內，散戶買盤激增約14.5個標準差，對應期權價格平均上漲3%，熱度通常兩小時內消散；被點名的期權中位到期日只有三天、權利金約1.25美元、槓桿約30倍。肯塔基大學教授拉塞爾·賈梅直言，這更接近賭博而非投資。
受益方相當集中。相關研究顯示，Citadel與Susquehanna兩家公司持有60%的做市商席位，買下超過70%的散戶期權訂單流；同樣100股的訂單，期權能給券商帶來約40美分收入，是股票的兩倍，按投資金額算，一美元投進期權給券商帶來的收入約是股票的10倍。散戶參與度本身也在抬升：按CFA Institute口徑，散戶佔美股成交的比例已從2020年前的10%–15%升至20%–25%，2025年4月波動期一度達到約35%；嘉信理財8月衍生品交易佔總成交的24.2%，高於去年同期的22.5%，保證金貸款餘額較年初上升58%至1776億美元。
短期熱度有起伏。Citadel Securities股票與衍生品策略主管斯科特·魯布納稱，9月現金股票成交量只有一年均值的0.94倍、爲2026年最低點，散戶期權權利金同爲0.94倍，整體交易活動較6月高點低26%，權利金較6月的1.41倍回落約三分之一，他預計10月會出現“重新上膛”式的回補。接下來的觀察點很清楚：10月27日Robinhood公佈三季度業績（BTIG估算其期權合約量比市場預期高11%），財報季波動會不會再度點燃0DTE買盤，以及SEC與FINRA對這輪熱潮是否從風險提示升級爲實際動作。