Anthropic 三季度收入 168 億美元，上市前夜交出連續盈利答卷
據金融時報報道，Anthropic 10 月 14 日在舊金山總部向潛在投資者披露，今年第三季度（7 至 9 月）收入達到 168 億美元。路透社援引與會投資者稱，這一數字比第二季度的 116 億美元增長 45%，而今年第一季度收入爲 47 億美元。換句話說，半年之內，這家 Claude 母公司的季度規模翻了約 3.5 倍。公司在發佈會上同時表示，本季按調整後口徑實現盈利。
這是它連續第二個季度錄得調整後營業利潤。第二季度收入 116 億美元，調整後營業利潤約 5.59 億美元，是公司歷史上第一個盈利季度，而去年同期收入僅 7.87 億美元。會上給出的毛利率在剔除合作方分成與模型訓練成本後高於 80%，2026 年全年混合毛利率預計超過 50%。研究機構 SemiAnalysis 估計，其推理業務毛利率最高可到 88%，整體毛利率已從 2024 年的負 94% 升至今年的 60% 上下。不過按通用會計準則，公司仍在錄得大額虧損。
這類公司慣用的指標是年化收入。2025 年底 Anthropic 的年化收入約 90 億美元，今年 5 月超過 470 億美元，7 月底達到 650 億美元。紐約時報 9 月報道該數字已突破 1000 億美元，彭博與華爾街日報同日引用了同一口徑。多位投資人預計，年底前年化收入會落在 1000 億至 1200 億美元之間。
增長主要來自企業側。公開信息顯示，按 token 計費的接口銷售約佔收入七成以上，企業客戶貢獻約八成。編程工具 Claude Code 是增長最快的單品：2025 年 11 月年化收入 10 億美元，2026 年 2 月到 25 億美元，5 月有報道稱已達 80 億美元年化，並拿下企業編程模型市場約 54% 的份額。年支出超過 100 萬美元的客戶，在不到兩個月裏從 500 多家翻倍到 1000 多家。
Anthropic 上一輪私募是 5 月的 H 輪，融資 650 億美元，投後估值 9650 億美元，而今年 2 月那一輪估值還是 3800 億美元。招股材料顯示，它已向美國證交會祕密遞交上市文件。投資者討論的發行估值在 1.8 萬億至 2 萬億美元之間，募資規模可能高達 1000 億美元，遠超 SpaceX 今年 6 月的 IPO。
據彭博報道，公司最快將在 11 月 9 日那一週啓動正式路演，目標是在 11 月 26 日感恩節前掛牌納斯達克。摩根士丹利、高盛、摩根大通與花旗將擔任主承銷商。此前的目標是 10 月上市，推遲一個月是爲了把三季度財務數據納入發行文件。
收入曲線的另一面是支出。招股書顯示，Anthropic 承諾未來十年在雲、算力與基礎設施上花費至少 5180 億美元，其中約 80% 不可取消，或無論是否使用都需付費，包括對微軟、谷歌、亞馬遜的 2520 億美元不可取消算力義務，以及 1612 億美元的博通 TPU 租約。2025 年它收入約 46 億美元，營業虧損 8.06 億美元，淨虧損約 420 億美元，其中約 340 億美元是非現金的融資公允價值計賬，年底賬面還有 203 億美元現金與短期投資。
客戶集中度是另一個隱憂。招股書披露兩家未具名客戶合計貢獻約 25% 的收入；多家媒體此後報道，Meta 與微軟正因自研工具成熟而削減 Claude 用量，其中 Meta 據稱把 Claude Code 活躍用戶砍掉約一半，但每月仍支付約 1.05 億美元。競爭對手 OpenAI 在二季度首次被 Anthropic 在季度收入上反超，隨後以接近 700 億美元的年化收入重新奪回口徑上的領先，但其最新投資者材料中的經常性收入被金融時報指爲 500 億美元，比 9 月披露的數字少了 200 億。
需要注意，168 億美元與連續盈利這些數字，都由金融時報、路透社和彭博援引匿名人士報道，Anthropic 官方沒有公開確認，也沒有披露計算方法。更重要的是，年化收入不等於實際確認的營業收入：彭博曾指出，Anthropic 在 2025 年底的年化收入超過 90 億美元，而當年真正入賬的收入只有約 46 億美元。空頭聲音同樣響亮，研究機構 New Constructs 稱這是 2026 年最荒謬的 IPO，其現金流模型給出的合理企業價值僅約 1500 億美元。
接下來的兩個節點決定這單生意的成色：一是四季度收入能否延續 45% 的環比增速，把年化收入推到 1000 億美元以上；二是 11 月的路演定價，能否讓投資者接受兩萬億美元的估值，同時消化那份八成不可取消、長達十年的算力承諾。CEO 達里奧·阿莫代伊一邊公開呼籲給 AI 發展踩剎車，一邊簽下史上最大的算力訂單之一，這種張力也會在路演現場被反覆追問。