淨利潤飆升151%，通用賣得少反而賺得多
通用汽車2026年第三季度出現反差：車賣少了，錢賺多了。公司10月20日公佈，季度營收500.2億美元，同比增長2.9%，去年同期爲485.9億美元；歸屬股東淨利潤33億美元，同比大增151%，去年同期約13.2億美元；攤薄每股收益3.73美元，去年同期僅1.35美元。調整後息稅前利潤41億美元，同比增長21.6%；調整後每股收益3.70美元，高於分析師預期的3.63美元。但美國銷量下滑5.5%，至670974輛，去年同期爲710347輛。全球口徑銷量約103萬輛，仍高於市場預期的98.25萬輛。
官方把全年指引收窄並上調現金流預期。通用預計2026年調整後息稅前利潤145億至155億美元，此前爲140億至160億美元；調整後攤薄每股收益12.75至13.75美元，此前爲12.00至14.00美元；汽車業務調整後自由現金流115億至125億美元，此前爲95億至115億美元。董事會同時批准一項爲期多年的200億美元股票回購計劃，並宣佈派發季度股息。公司稱第三季度營收創紀錄，調整後營業利潤率從6.9%升至8.2%，調整後汽車自由現金流達58.8億美元。
利潤主要靠北美燃油皮卡和SUV。公司披露燃油車銷量同比增長8%，雪佛蘭第三季度售出437321輛，同比下降4.6%；GMC售出157103輛，同比下降4.7%；凱迪拉克跌幅更大。電動車成爲拖累：美國電車銷量僅25473輛，同比暴跌61.7%，去年同期爲66501輛，其中凱迪拉克四個純電車型合計12358輛，佔近一半。通用解釋稱，去年同期消費者爲趕在關稅生效和7500美元電車稅收抵免取消前提前購車，基數偏高，加之2025年購車激勵到期後需求收縮，公司已按需求調整電車排產。
關稅和成本仍是最大變量。通用預計全年毛關稅成本落在25億至35億美元區間的下端，得益於供應鏈調整、轉移生產和政府抵補；保修成本則落在10億至15億美元區間的上端；包括物流和存儲芯片在內的大宗商品相關通脹約20億美元，處於此前預期的上限。管理層稱鋼、鋁和物流費用近兩個月上漲明顯，若不回落，明年可能再帶來20億美元壓力。值得注意的是，去年第三季度淨利潤曾同比大跌57%，正是因爲電車產量調整和對供應商的合同義務拖累，影響延續到2025年和2026年初，本季度的暴增有低基數因素。
財報超預期卻砸了股價。公佈當天通用盤前一度下跌逾5%，有報價顯示跌6.98%至76.97美元。路透社、彭博社等指出，市場盯住收窄後的全年利潤指引中值低於華爾街預期，以及成本指引偏鷹。對投資者而言，回購和股息是直接回報；對供應商和工人而言，燃油車排產穩定是利好，電車鏈則繼續承壓；對消費者而言，皮卡和SUV價格堅挺，電車選擇收縮。接下來通用押注北美核心燃油業務守利潤，電車不再鋪量，而是對標需求生產，同時繼續談供應商、調供應鏈壓關稅。現金流能否守住115億美元下限，將決定回購力度。