避险资金涌入美债，科技股抛售蔓延全球

避险资金涌入美债，科技股抛售蔓延全球

科技股重挫，资金掉头买美债

周三美股收盘，纳斯达克综合指数跌1.88%至26692.87点，为7月以来最差单日；标普500指数跌1.11%至7718.94点，道琼斯工业平均指数微跌0.09%至51621.48点。抛售在周四亚洲时段转化为债券买盘：基准10年期美国国债收益率下行约9到10个基点，报5.09%，为三周最低；30年期收益率降逾8个基点至5.439%，2年期降6个基点至4.74%。彭博报道，美债领涨全球债市，日本、澳大利亚和新西兰国债同步走高。美元指数回落0.2%至102.03，此前一天刚触及18个月高位。

通胀超预期，加息押注先跳后缩

触发波动的第一根火柴是通胀。9月消费者价格指数同比上涨3.7%，高于3.6%的预期；核心CPI同比涨2.6%，高于2.5%的预期，环比涨幅0.6%为五个月最大。数据公布后，CME美联储观察工具显示的10月加息概率从22.1%跳升至43.7%，Polymarket一度从约18%升至47.5%。随后美联储负责监管的副主席鲍曼与旧金山联储主席戴利先后表态，称可以等待更清晰的图景再行动，押注回落至两成上下。美联储10月27日至28日议息，当前政策利率区间为3.75%至4.00%。

抛售主因是AI债务，不是通胀

摩根大通在报告中写道，最初的下跌由超预期CPI触发，但"今天真正的主角是科技股"，融资风险与上市时间表仍在故事中心。多家机构的解读一致：市场真正担心的是AI基础设施建设的债务规模，以及借贷成本上升对这批公司现金流的挤压。Little Harbor Advisors的迈克·汤普森指出，若AI支出放缓拖累资本开支，宏观画面可以是GDP大幅减速，"这足以让美债在通胀偏热的情况下照样上涨"。

算力租赁商CoreWeave成风暴眼

债务焦虑最集中的落点是CoreWeave。该股周三暴跌15.46%，从77.81美元跌至65.78美元，周四盘前再跌约6%。其2031年到期债券收益率升破16%，通常意味着市场按财务困境定价；公司债务规模约500亿美元，其中债券220亿美元、贷款260亿美元，信用违约互换成本升至约1000个基点。联合创始人麦比向《金融时报》称，公司正争取投资级评级，以打开"无上限"的融资通道。同日甲骨文跌8.83%、Nebius跌10%、戴尔跌11.4%、惠普企业跌8.2%，据路透统计，一批AI高敞口公司市值合计蒸发约800亿美元。

日韩领跌，KOSPI盘中触发熔断

周四亚洲接力下挫。韩国综合股价指数收跌7.5%，盘中一度触发交易暂停；日经225指数收跌4.9%至64425.95点，为3月以来最大单日跌幅。权重股中，三星电子跌9.5%，SK海力士跌11%，软银集团跌9.3%，爱德万测试跌15%，东京电子跌7.3%。避险需求同时压低本地利率：韩国3年期国债收益率下行1.6个基点至3.867%，10年期下行6.8个基点至4.193%，为8月5日以来最低。欧洲方面，斯托克600指数微跌0.35%，科技板块跌3.2%，阿斯麦跌逾6%。

防御股与黄金同涨，道指收红

资金并非离场，而是在市场内部换仓。周四美股收盘，道琼斯工业平均指数涨0.27%至51772.00点，标普500指数跌0.26%至7705.80点，纳斯达克100指数跌1.07%至29632.00点；医疗保健与必需消费品板块各自上涨逾2%，撑住了道指。黄金涨0.64%至每盎司4138.34美元，白银涨0.37%至55.944美元，双双结束连续三日下跌。

万亿算力投资遭遇融资寒流

这轮调整指向更长期的融资结构。Gartner预计2026年AI供应商在基础设施上的支出接近1万亿美元，2027年至2030年还将追加6万亿美元，但其研究显示，企业与消费者的AI收入不足以让全部计划中的资本开支取得盈利回报。据彭博报道，包括摩根大通和三菱日联在内的银行团队花了六个多月，仍未能分销掉与甲骨文租用的得州、威斯康星州数据中心相关的380亿美元建设贷款，部分机构已愿意折价卖给非银买家。过去一周，黑石支持的AirTrunk房地产信托、英伟达支持的Firmus以及软银支持的SB Energy上市计划分别被撤回或暂停。

焦点转向月底美联储议息

接下来由三个日程决定：10月28日美联储议息结果、10月29日的9月PCE通胀数据，以及11月4日的季度再融资安排。LSEG数据显示，市场预计标普500三季度利润增长30.6%。对投资者来说，关键变量仍是10年期收益率能否在5%上方站稳：收益率继续下行，成长股的估值压力就会缓和；重新上攻，压力会回到最贵的那批AI股票身上。