避險資金湧入美債，科技股拋售蔓延全球

避險資金湧入美債，科技股拋售蔓延全球

科技股重挫，資金掉頭買美債

週三美股收盤，納斯達克綜合指數跌1.88%至26692.87點，爲7月以來最差單日；標普500指數跌1.11%至7718.94點，道瓊斯工業平均指數微跌0.09%至51621.48點。拋售在週四亞洲時段轉化爲債券買盤：基準10年期美國國債收益率下行約9到10個基點，報5.09%，爲三週最低；30年期收益率降逾8個基點至5.439%，2年期降6個基點至4.74%。彭博報道，美債領漲全球債市，日本、澳大利亞和新西蘭國債同步走高。美元指數回落0.2%至102.03，此前一天剛觸及18個月高位。

通脹超預期，加息押注先跳後縮

觸發波動的第一根火柴是通脹。9月消費者價格指數同比上漲3.7%，高於3.6%的預期；核心CPI同比漲2.6%，高於2.5%的預期，環比漲幅0.6%爲五個月最大。數據公佈後，CME美聯儲觀察工具顯示的10月加息概率從22.1%跳升至43.7%，Polymarket一度從約18%升至47.5%。隨後美聯儲負責監管的副主席鮑曼與舊金山聯儲主席戴利先後表態，稱可以等待更清晰的圖景再行動，押注回落至兩成上下。美聯儲10月27日至28日議息，當前政策利率區間爲3.75%至4.00%。

拋售主因是AI債務，不是通脹

摩根大通在報告中寫道，最初的下跌由超預期CPI觸發，但"今天真正的主角是科技股"，融資風險與上市時間表仍在故事中心。多家機構的解讀一致：市場真正擔心的是AI基礎設施建設的債務規模，以及借貸成本上升對這批公司現金流的擠壓。Little Harbor Advisors的邁克·湯普森指出，若AI支出放緩拖累資本開支，宏觀畫面可以是GDP大幅減速，"這足以讓美債在通脹偏熱的情況下照樣上漲"。

算力租賃商CoreWeave成風暴眼

債務焦慮最集中的落點是CoreWeave。該股週三暴跌15.46%，從77.81美元跌至65.78美元，週四盤前再跌約6%。其2031年到期債券收益率升破16%，通常意味着市場按財務困境定價；公司債務規模約500億美元，其中債券220億美元、貸款260億美元，信用違約互換成本升至約1000個基點。聯合創始人麥比向《金融時報》稱，公司正爭取投資級評級，以打開"無上限"的融資通道。同日甲骨文跌8.83%、Nebius跌10%、戴爾跌11.4%、惠普企業跌8.2%，據路透統計，一批AI高敞口公司市值合計蒸發約800億美元。

日韓領跌，KOSPI盤中觸發熔斷

週四亞洲接力下挫。韓國綜合股價指數收跌7.5%，盤中一度觸發交易暫停；日經225指數收跌4.9%至64425.95點，爲3月以來最大單日跌幅。權重股中，三星電子跌9.5%，SK海力士跌11%，軟銀集團跌9.3%，愛德萬測試跌15%，東京電子跌7.3%。避險需求同時壓低本地利率：韓國3年期國債收益率下行1.6個基點至3.867%，10年期下行6.8個基點至4.193%，爲8月5日以來最低。歐洲方面，斯托克600指數微跌0.35%，科技板塊跌3.2%，阿斯麥跌逾6%。

防禦股與黃金同漲，道指收紅

資金並非離場，而是在市場內部換倉。週四美股收盤，道瓊斯工業平均指數漲0.27%至51772.00點，標普500指數跌0.26%至7705.80點，納斯達克100指數跌1.07%至29632.00點；醫療保健與必需消費品板塊各自上漲逾2%，撐住了道指。黃金漲0.64%至每盎司4138.34美元，白銀漲0.37%至55.944美元，雙雙結束連續三日下跌。

萬億算力投資遭遇融資寒流

這輪調整指向更長期的融資結構。Gartner預計2026年AI供應商在基礎設施上的支出接近1萬億美元，2027年至2030年還將追加6萬億美元，但其研究顯示，企業與消費者的AI收入不足以讓全部計劃中的資本開支取得盈利回報。據彭博報道，包括摩根大通和三菱日聯在內的銀行團隊花了六個多月，仍未能分銷掉與甲骨文租用的得州、威斯康星州數據中心相關的380億美元建設貸款，部分機構已願意折價賣給非銀買家。過去一週，黑石支持的AirTrunk房地產信託、英偉達支持的Firmus以及軟銀支持的SB Energy上市計劃分別被撤回或暫停。

焦點轉向月底美聯儲議息

接下來由三個日程決定：10月28日美聯儲議息結果、10月29日的9月PCE通脹數據，以及11月4日的季度再融資安排。LSEG數據顯示，市場預計標普500三季度利潤增長30.6%。對投資者來說，關鍵變量仍是10年期收益率能否在5%上方站穩：收益率繼續下行，成長股的估值壓力就會緩和；重新上攻，壓力會回到最貴的那批AI股票身上。