彭斯克汽车163亿美元私有化：每股212美元现金退市，三井持股升至36%

彭斯克汽车163亿美元私有化：每股212美元现金退市，三井持股升至36%

两个大股东出资买断流通股

彭斯克汽车集团（Penske Automotive Group，纽交所代码PAG）10月15日宣布，已与收购方Motown Acquisition Corp.签署最终合并协议，公司将由上市公司转为私有公司，交易企业价值约163亿美元（含债务）。这家总部位于密歇根州布卢姆菲尔德山的汽车与商用车零售集团，将就此结束在纽约证券交易所的上市身份。收购方并非外部陌生人，而是公司现有的两位最大股东。

每股212美元，较周三收盘溢价8.8%

根据协议，除彭斯克公司、三井及其他投资团成员以外的股东，每持有一股可获得212.00美元现金。这一价格较公司股票10月14日（周三）收盘价194.79美元溢价8.84%，较7月21日收盘价195.19美元溢价约8.6%，较7月21日前的60日成交量加权均价溢价约20.09%，较90日均价溢价约26.17%。

要约早在7月22日就已递出

这笔交易并非突然出现。彭斯克公司与三井于7月22日（美国时间）提交了一份初步、非约束性提议，拟收购二者及其关联方尚未持有的全部流通股，即约27.8%的股份（18,245,929股），当时报价为每股210美元，对应股权价值约138亿美元，市场估算现金总额约38亿至39亿美元。10月15日敲定的成交价被抬到每股212美元。

收购方是彭斯克与日本三井

买家Motown Acquisition Corp.由彭斯克公司（Penske Corporation）与三井物产共同持有。交易前，彭斯克公司持股约52.0%，三井及其美国子公司合计持股约20.3%，投资人集团合计持有72.6%的股份，并已签署投票支持协议。交易完成后，彭斯克公司将持有约64%，三井持有约36%——三井的持股比例将比交易前明显上升。三井作为股东已陪伴这家公司25年。

最多22亿美元股权加18亿美元债务

资金来源已经落实：彭斯克公司与三井承诺合计最多22亿美元股权（其中三井16亿美元、彭斯克公司6亿美元），另有最多18亿美元债务融资，由摩根大通、美国银行和富国银行承诺提供。交易不设融资条件；公司美国信贷额度已从15亿美元提高至24亿美元，截至10月12日已借款6.06亿美元。

特别委员会一致推荐这笔交易

由独立且无利害关系董事组成的特别委员会一致建议董事会批准交易，董事会随后通过，关联董事回避表决。特别委员会主席David Hoogendoorn表示，委员会全面评估了该提议，认为相比继续作为上市公司，这笔交易为少数股东提供了最大价值。Moelis & Company担任特别委员会独家财务顾问，Paul, Weiss担任其法律顾问，公司方面由Freshfields代理。彭斯克公司董事长兼首席执行官罗杰·彭斯克称，这是PAG"重要的下一章"。

仍有股东投票和监管两道关

交易完成还需满足条件：获得监管批准（包括《哈特-斯科特-罗迪诺反托拉斯改进法》等待期届满或终止及其他审批）、代表多数流通股的股东投赞成票，且非关联股东所投票数中的多数赞成。预计在2027年第一季度交割，届时公司将退市并注销注册。若PAG因接受更优报价等原因终止协议，需支付3.83亿美元分手费；若买方违约或未能按期交割，需支付4.88亿美元反向分手费。

赛车队与印地赛车不进这笔交易

这笔交易的对象是彭斯克汽车集团的汽车零售业务，罗杰·彭斯克旗下的纳斯卡车队Team Penske不在交易范围内。赛车业务长期以私人方式持有，本次私有化并不改变这一结构。彭斯克本人1969年创立彭斯克公司，自2019年起拥有印地赛车系列赛、印第安纳波利斯赛车场和印第500大赛。

卖身发生在经销商利润走低之时

行业背景并不轻松。Kerrigan Advisors指出，今年经销商并购成交价创下纪录，单店均价达1.19亿美元，而GPG若完成私有化将以约138亿美元的集团估值再创纪录；与此同时，上半年经销店平均利润同比下滑最多20%，新车前段毛利承压，关税推高零部件与翻新成本。彭斯克汽车2025财年收入约318亿美元，在美国、波多黎各、英国、德国、意大利、日本和澳大利亚等地经营约365家特许经销店，另有15家二手车门店，全球员工约2.89万人，并持有彭斯克运输解决方案28.9%的股份。

同日提高股息，10月28日出财报

宣布私有化的同一天，公司董事会还把季度现金股息提高至每股1.46美元，较此前增加0.02美元（+1.4%），年化股息达5.84美元，12月1日派发给11月13日登记在册的股东。第三季度业绩定于10月28日公布，且不召开业绩电话会。股价当日从194.79美元的收盘价跳开至211.00美元开盘，盘中涨约8.5%至211.30美元；卖方评级共识为"持有"，平均目标价209.17美元。