彭斯克汽車163億美元私有化：每股212美元現金退市，三井持股升至36%

彭斯克汽車163億美元私有化：每股212美元現金退市，三井持股升至36%

兩個大股東出資買斷流通股

彭斯克汽車集團（Penske Automotive Group，紐交所代碼PAG）10月15日宣佈，已與收購方Motown Acquisition Corp.簽署最終合併協議，公司將由上市公司轉爲私有公司，交易企業價值約163億美元（含債務）。這家總部位於密歇根州布盧姆菲爾德山的汽車與商用車零售集團，將就此結束在紐約證券交易所的上市身份。收購方並非外部陌生人，而是公司現有的兩位最大股東。

每股212美元，較週三收盤溢價8.8%

根據協議，除彭斯克公司、三井及其他投資團成員以外的股東，每持有一股可獲得212.00美元現金。這一價格較公司股票10月14日（週三）收盤價194.79美元溢價8.84%，較7月21日收盤價195.19美元溢價約8.6%，較7月21日前的60日成交量加權均價溢價約20.09%，較90日均價溢價約26.17%。

要約早在7月22日就已遞出

這筆交易並非突然出現。彭斯克公司與三井於7月22日（美國時間）提交了一份初步、非約束性提議，擬收購二者及其關聯方尚未持有的全部流通股，即約27.8%的股份（18,245,929股），當時報價爲每股210美元，對應股權價值約138億美元，市場估算現金總額約38億至39億美元。10月15日敲定的成交價被抬到每股212美元。

收購方是彭斯克與日本三井

買家Motown Acquisition Corp.由彭斯克公司（Penske Corporation）與三井物產共同持有。交易前，彭斯克公司持股約52.0%，三井及其美國子公司合計持股約20.3%，投資人集團合計持有72.6%的股份，並已簽署投票支持協議。交易完成後，彭斯克公司將持有約64%，三井持有約36%——三井的持股比例將比交易前明顯上升。三井作爲股東已陪伴這家公司25年。

最多22億美元股權加18億美元債務

資金來源已經落實：彭斯克公司與三井承諾合計最多22億美元股權（其中三井16億美元、彭斯克公司6億美元），另有最多18億美元債務融資，由摩根大通、美國銀行和富國銀行承諾提供。交易不設融資條件；公司美國信貸額度已從15億美元提高至24億美元，截至10月12日已借款6.06億美元。

特別委員會一致推薦這筆交易

由獨立且無利害關係董事組成的特別委員會一致建議董事會批准交易，董事會隨後通過，關聯董事迴避表決。特別委員會主席David Hoogendoorn表示，委員會全面評估了該提議，認爲相比繼續作爲上市公司，這筆交易爲少數股東提供了最大價值。Moelis & Company擔任特別委員會獨家財務顧問，Paul, Weiss擔任其法律顧問，公司方面由Freshfields代理。彭斯克公司董事長兼首席執行官羅傑·彭斯克稱，這是PAG"重要的下一章"。

仍有股東投票和監管兩道關

交易完成還需滿足條件：獲得監管批准（包括《哈特-斯科特-羅迪諾反托拉斯改進法》等待期屆滿或終止及其他審批）、代表多數流通股的股東投贊成票，且非關聯股東所投票數中的多數贊成。預計在2027年第一季度交割，屆時公司將退市並註銷註冊。若PAG因接受更優報價等原因終止協議，需支付3.83億美元分手費；若買方違約或未能按期交割，需支付4.88億美元反向分手費。

賽車隊與印地賽車不進這筆交易

這筆交易的對象是彭斯克汽車集團的汽車零售業務，羅傑·彭斯克旗下的納斯卡車隊Team Penske不在交易範圍內。賽車業務長期以私人方式持有，本次私有化並不改變這一結構。彭斯克本人1969年創立彭斯克公司，自2019年起擁有印地賽車系列賽、印第安納波利斯賽車場和印第500大賽。

賣身發生在經銷商利潤走低之時

行業背景並不輕鬆。Kerrigan Advisors指出，今年經銷商併購成交價創下紀錄，單店均價達1.19億美元，而GPG若完成私有化將以約138億美元的集團估值再創紀錄；與此同時，上半年經銷店平均利潤同比下滑最多20%，新車前段毛利承壓，關稅推高零部件與翻新成本。彭斯克汽車2025財年收入約318億美元，在美國、波多黎各、英國、德國、意大利、日本和澳大利亞等地經營約365家特許經銷店，另有15家二手車門店，全球員工約2.89萬人，並持有彭斯克運輸解決方案28.9%的股份。

同日提高股息，10月28日出財報

宣佈私有化的同一天，公司董事會還把季度現金股息提高至每股1.46美元，較此前增加0.02美元（+1.4%），年化股息達5.84美元，12月1日派發給11月13日登記在冊的股東。第三季度業績定於10月28日公佈，且不召開業績電話會。股價當日從194.79美元的收盤價跳開至211.00美元開盤，盤中漲約8.5%至211.30美元；賣方評級共識爲"持有"，平均目標價209.17美元。