高盛、摩根大通、摩根士丹利在 AI 股票热潮中占据主导，优势何在

高盛、摩根大通、摩根士丹利在 AI 股票热潮中占据主导，优势何在

三大行包揽近八成股票交易收入

华尔街三大行——高盛、摩根大通与摩根士丹利——今年迄今合计录得 520 亿美元股票交易收入，约占行业总量的近八成。富国银行分析师 Mike Mayo 对 CNBC 表示，AI 巨额交易里这三家彼此视为主要竞争对手，它们最善于利用这一市场。摩根士丹利 CEO Ted Pick 在财报电话会上说："我们仍处在以股票为主导的世界里，股票在所有条件相等的情况下仍是极具吸引力的资产类别。"

高盛融资业务单季猛增九成六

高盛第三季度股票融资活动同比跳升 96%，达到创纪录的 33.7 亿美元，首次超过同期股票撮合交易收入（30.8 亿美元，增长 52%）。摩根大通与摩根士丹利未单独披露该数字，但表示也看到类似态势。摩根大通 CFO Jeremy Barnum 在电话会上回应分析师提问时说："我喜欢你'对资本有着永不满足的需求'这个说法，这相当贴切。在 AI 成为压倒性主题的当下……资本正通过各种不同机制被调取。"

对冲基金杠杆需求推高融资收入

AI 股票热潮的另一推手是对冲基金的杠杆需求。高盛今年从 Situational Awareness 这家 AI 对冲基金收取超过 2 亿美元经纪与融资费用，是其主经纪业务中收入最高的客户；该基金一度运行四倍杠杆，七月 AI 股票回调时被迫清算大部分公开股权持仓。摩根大通随后停止向该基金放贷，而高盛、花旗与美国银行当时仍继续充任经纪商。摩根大通 CEO Jamie Dimon 八月表示行业整体杠杆处于"历史最高水平"，但未称其对金融市场的威胁程度。

监管松绑释放资产负债表空间

另一助力来自监管：美国银行监管机构在 2025 年放宽了对美国最大银行的杠杆限制，银行最早可于 2026 年一月采用新规，这些修订把国债与主经纪贷款（有抵押）与风险更高的资产同等对待的严苛资产负债表上限放松，给予交易商更灵活的资本部署能力。

AI 基建融资与承销带来新收入

三大行的优势不仅在交易，还延伸至 AI 基础设施融资与承销。高盛 CEO David Solomon 将 AI 基础设施投资视为重大融资机会，称数据中心、公开市场与私募信贷存在巨额资本需求，并警告融资需求上升与利率走高可能削弱单个基建项目的回报，强调应坚持审慎的承保而非笼统预测。摩根士丹利已拿下 Anthropic 与 OpenAI 预期 IPO 的承销角色，Bloomberg Intelligence 分析师 Herman Chan 预计 Anthropic 的 IPO 流水将提振高盛与摩根士丹利；他还指出银行为数据中心建设发行债券，AI 支出放缓可能削减手续费收入。高盛第三季度财报显示：顾问业务净收入增长 18% 至 16.5 亿美元，股票承销增长 43% 至 6.66 亿美元，债务承销增长 15% 至 9.04 亿美元，利润同比跃升 33%。

超大规模资本支出支撑长期需求

需求端的数字同样可观：2026 年超大规模云厂商资本支出约 8000 亿美元，共识预测 2027 年 1.1 万亿美元，高盛模型更激进，预测 2027 年 1.2 万亿美元、2028 年 1.4 万亿美元。自 2025 年一月以来，AI 基础设施股票的累计盈利预期上调 59%，而标普 500 整体仅 9%。摩根大通全球股票业务负责人 Rachid Alaoui 对 CNBC 表示，客户看重的不仅是单笔交易的价格，而是覆盖与连续性——能跨产品提供全套服务并随客户跨地域迁移的交易商，在压力市场与波动时期更受青睐。

若 AI 变革不及预期，风险将反噬

两位 CEO 都承认 AI 建设仍处早期，分析师警告：若 AI 最终不像预期那样具变革性，这些银行的下行风险将大于同行。投资者对 AI 估值也分成两派：一派因收入增长迅猛而对利润率与资本支出"放行"，另一派则要求公开市场证明利润率并证实支出回报。摩根士丹利股价 2026 年上涨约 5.1%，跑输大盘但跑赢高盛；其投资管理业务第三季度净收入 14.6 亿美元，低于一年前的 16.5 亿美元。市场在押注 AI，而押注 AI 的代价与回报，最终都会落在这些银行的账本上。