高盛、摩根大通、摩根士丹利在 AI 股票熱潮中佔據主導，優勢何在

高盛、摩根大通、摩根士丹利在 AI 股票熱潮中佔據主導，優勢何在

三大行包攬近八成股票交易收入

華爾街三大行——高盛、摩根大通與摩根士丹利——今年迄今合計錄得 520 億美元股票交易收入，約佔行業總量的近八成。富國銀行分析師 Mike Mayo 對 CNBC 表示，AI 鉅額交易裏這三家彼此視爲主要競爭對手，它們最善於利用這一市場。摩根士丹利 CEO Ted Pick 在財報電話會上說："我們仍處在以股票爲主導的世界裏，股票在所有條件相等的情況下仍是極具吸引力的資產類別。"

高盛融資業務單季猛增九成六

高盛第三季度股票融資活動同比跳升 96%，達到創紀錄的 33.7 億美元，首次超過同期股票撮合交易收入（30.8 億美元，增長 52%）。摩根大通與摩根士丹利未單獨披露該數字，但表示也看到類似態勢。摩根大通 CFO Jeremy Barnum 在電話會上回應分析師提問時說："我喜歡你'對資本有着永不滿足的需求'這個說法，這相當貼切。在 AI 成爲壓倒性主題的當下……資本正通過各種不同機制被調取。"

對沖基金槓桿需求推高融資收入

AI 股票熱潮的另一推手是對沖基金的槓桿需求。高盛今年從 Situational Awareness 這家 AI 對沖基金收取超過 2 億美元經紀與融資費用，是其主經紀業務中收入最高的客戶；該基金一度運行四倍槓桿，七月 AI 股票回調時被迫清算大部分公開股權持倉。摩根大通隨後停止向該基金放貸，而高盛、花旗與美國銀行當時仍繼續充任經紀商。摩根大通 CEO Jamie Dimon 八月表示行業整體槓桿處於"歷史最高水平"，但未稱其對金融市場的威脅程度。

監管鬆綁釋放資產負債表空間

另一助力來自監管：美國銀行監管機構在 2025 年放寬了對美國最大銀行的槓桿限制，銀行最早可於 2026 年一月採用新規，這些修訂把國債與主經紀貸款（有抵押）與風險更高的資產同等對待的嚴苛資產負債表上限放鬆，給予交易商更靈活的資本部署能力。

AI 基建融資與承銷帶來新收入

三大行的優勢不僅在交易，還延伸至 AI 基礎設施融資與承銷。高盛 CEO David Solomon 將 AI 基礎設施投資視爲重大融資機會，稱數據中心、公開市場與私募信貸存在鉅額資本需求，並警告融資需求上升與利率走高可能削弱單個基建項目的回報，強調應堅持審慎的承保而非籠統預測。摩根士丹利已拿下 Anthropic 與 OpenAI 預期 IPO 的承銷角色，Bloomberg Intelligence 分析師 Herman Chan 預計 Anthropic 的 IPO 流水將提振高盛與摩根士丹利；他還指出銀行爲數據中心建設發行債券，AI 支出放緩可能削減手續費收入。高盛第三季度財報顯示：顧問業務淨收入增長 18% 至 16.5 億美元，股票承銷增長 43% 至 6.66 億美元，債務承銷增長 15% 至 9.04 億美元，利潤同比躍升 33%。

超大規模資本支出支撐長期需求

需求端的數字同樣可觀：2026 年超大規模雲廠商資本支出約 8000 億美元，共識預測 2027 年 1.1 萬億美元，高盛模型更激進，預測 2027 年 1.2 萬億美元、2028 年 1.4 萬億美元。自 2025 年一月以來，AI 基礎設施股票的累計盈利預期上調 59%，而標普 500 整體僅 9%。摩根大通全球股票業務負責人 Rachid Alaoui 對 CNBC 表示，客戶看重的不僅是單筆交易的價格，而是覆蓋與連續性——能跨產品提供全套服務並隨客戶跨地域遷移的交易商，在壓力市場與波動時期更受青睞。

若 AI 變革不及預期，風險將反噬

兩位 CEO 都承認 AI 建設仍處早期，分析師警告：若 AI 最終不像預期那樣具變革性，這些銀行的下行風險將大於同行。投資者對 AI 估值也分成兩派：一派因收入增長迅猛而對利潤率與資本支出"放行"，另一派則要求公開市場證明利潤率並證實支出回報。摩根士丹利股價 2026 年上漲約 5.1%，跑輸大盤但跑贏高盛；其投資管理業務第三季度淨收入 14.6 億美元，低於一年前的 16.5 億美元。市場在押注 AI，而押注 AI 的代價與回報，最終都會落在這些銀行的賬本上。