挪威全球养老基金三季亏损近300亿美元，债市动荡是主因

挪威全球养老基金三季亏损近300亿美元，债市动荡是主因

三季账面亏损2780亿克朗

挪威银行投资管理公司（NBIM）10月22日公布，管理的挪威政府全球养老基金（GPFG）第三季度账面亏损2780亿挪威克朗，约合297亿美元。基金总回报率为-0.5%，这是全球规模最大的主权财富基金在债市震荡中交出的成绩单。

债市重挫拖累了整体回报

亏损的来源集中在固定收益部分。第三季度固定收益投资回报率为-3.5%，这一板块占基金组合的25.8%，市值5.649万亿克朗。CNBC报道称，NBIM的固定收益组合中约70%配置的是政府债券，其余为企业债。第三季度全球债券市场遭遇重挫，Fed等主要央行启动升息周期，叠加市场对通胀和政府债务水平的疑虑，公债殖利率大幅攀升，债券价格随之下跌。

官方称回报接近持平

NBIM副执行长Trond Grande在声明中表示："基金报酬率接近持平，最终小幅收黑，因利率上升导致固定收益投资表现转弱。"这一定调被多家媒体引用，把季度亏损定性为"接近持平的略微负值"，而非投资策略失灵。

净值缩水远大于投资亏损

亏损的账面数字与净值变化并不相等。计入汇率与新增资金后，基金总价值在季度内缩水6700亿克朗。Türkiye Today报道，其中投资表现贡献了2780亿克朗的亏损，挪威克朗升值又令以本币计的资产价值减少4720亿克朗，而基金在扣除管理成本后获得800亿克朗的新增流入，部分对冲了跌幅。

股票与地产扛住了部分压力

与债券的惨淡形成对比，股票回报率为+0.5%，未上市房地产为+0.4%，可再生能源基础设施更录得+7.5%。股票仍是最大资产类别，占比72.1%，市值15.875万亿克朗；未上市房地产占1.6%（3630亿克朗），未上市可再生能源基础设施占0.5%（1140亿克朗）。

组合结构决定了亏损的量级

固定收益只占组合的四分之一多，一次债市重挫就把整体拉成负数。截至9月30日，基金总价值为22.014万亿克朗，约2.3万亿美元。基金持有约7100家公司股票，平均持有全球所有上市公司的1.5%，是全球单一最大的股票持有者。

略微跑输基准零点一八

The Jakarta Post与Euronext报道，基金本季回报率比基准低0.18个百分点。基准由财政部设定，股票部分对标FTSE Global All Cap指数，基金仅有有限的偏离空间。Grande表示对股票市场及部分大型科技股"略微谨慎"。

科技敞口占组合五分之一

据Reuters报道，AI相关股票波动剧烈，从模型实验室、数据中心到能源供应商与芯片制造商都有明显起伏。截至6月30日，科技板块占基金总持仓的23%。Grande称已对部分科技股减持"相当长一段时间"，目前没有改变计划，并表示"我们对基金目前的结构感到满意，但这是我们不断检视的事，没有什么是刻在石头上的"。

挪威财政仍靠这只基金输血

这个组合的规模直接关系到挪威国家预算。Bloomberg报道，挪威计划在2027年从基金收益中支出6080亿克朗，约合640亿美元，占基金总额的2.7%，与2026年的比例持平，并低于央行上月公布的2.8%预估。

后续看利率路径与克朗走势

分析认为，接下来两个变量决定这只基金能否收复失地：一是主要央行的升息节奏何时见顶，公债殖利率能否回落；二是挪威克朗的汇率走势，鉴于基金资产以外币计价，挪威克朗每走强一分，以本币衡量的净值就承压一分。此外基金对科技股仓位的检视结果也将是市场关注点。