挪威全球養老基金三季虧損近300億美元，債市動盪是主因

挪威全球養老基金三季虧損近300億美元，債市動盪是主因

三季賬面虧損2780億克朗

挪威銀行投資管理公司（NBIM）10月22日公佈，管理的挪威政府全球養老基金（GPFG）第三季度賬面虧損2780億挪威克朗，約合297億美元。基金總回報率爲-0.5%，這是全球規模最大的主權財富基金在債市震盪中交出的成績單。

債市重挫拖累了整體回報

虧損的來源集中在固定收益部分。第三季度固定收益投資回報率爲-3.5%，這一板塊佔基金組合的25.8%，市值5.649萬億克朗。CNBC報道稱，NBIM的固定收益組合中約70%配置的是政府債券，其餘爲企業債。第三季度全球債券市場遭遇重挫，Fed等主要央行啓動升息週期，疊加市場對通脹和政府債務水平的疑慮，公債殖利率大幅攀升，債券價格隨之下跌。

官方稱回報接近持平

NBIM副執行長Trond Grande在聲明中表示："基金報酬率接近持平，最終小幅收黑，因利率上升導致固定收益投資表現轉弱。"這一定調被多家媒體引用，把季度虧損定性爲"接近持平的略微負值"，而非投資策略失靈。

淨值縮水遠大於投資虧損

虧損的賬面數字與淨值變化並不相等。計入匯率與新增資金後，基金總價值在季度內縮水6700億克朗。Türkiye Today報道，其中投資表現貢獻了2780億克朗的虧損，挪威克朗升值又令以本幣計的資產價值減少4720億克朗，而基金在扣除管理成本後獲得800億克朗的新增流入，部分對沖了跌幅。

股票與地產扛住了部分壓力

與債券的慘淡形成對比，股票回報率爲+0.5%，未上市房地產爲+0.4%，可再生能源基礎設施更錄得+7.5%。股票仍是最大資產類別，佔比72.1%，市值15.875萬億克朗；未上市房地產佔1.6%（3630億克朗），未上市可再生能源基礎設施佔0.5%（1140億克朗）。

組合結構決定了虧損的量級

固定收益只佔組合的四分之一多，一次債市重挫就把整體拉成負數。截至9月30日，基金總價值爲22.014萬億克朗，約2.3萬億美元。基金持有約7100家公司股票，平均持有全球所有上市公司的1.5%，是全球單一最大的股票持有者。

略微跑輸基準零點一八

The Jakarta Post與Euronext報道，基金本季回報率比基準低0.18個百分點。基準由財政部設定，股票部分對標FTSE Global All Cap指數，基金僅有有限的偏離空間。Grande表示對股票市場及部分大型科技股"略微謹慎"。

科技敞口占組合五分之一

據Reuters報道，AI相關股票波動劇烈，從模型實驗室、數據中心到能源供應商與芯片製造商都有明顯起伏。截至6月30日，科技板塊佔基金總持倉的23%。Grande稱已對部分科技股減持"相當長一段時間"，目前沒有改變計劃，並表示"我們對基金目前的結構感到滿意，但這是我們不斷檢視的事，沒有什麼是刻在石頭上的"。

挪威財政仍靠這隻基金輸血

這個組合的規模直接關係到挪威國家預算。Bloomberg報道，挪威計劃在2027年從基金收益中支出6080億克朗，約合640億美元，佔基金總額的2.7%，與2026年的比例持平，並低於央行上月公佈的2.8%預估。

後續看利率路徑與克朗走勢

分析認爲，接下來兩個變量決定這隻基金能否收復失地：一是主要央行的升息節奏何時見頂，公債殖利率能否回落；二是挪威克朗的匯率走勢，鑑於基金資產以外幣計價，挪威克朗每走強一分，以本幣衡量的淨值就承壓一分。此外基金對科技股倉位的檢視結果也將是市場關注點。