Anthropic冲刺史上最大IPO，却在招股书里警告AI可能终结人类
旧金山AI公司Anthropic在10月26日向美国证券交易委员会公开递交S-1招股书，计划在纳斯达克全球精选市场上市，股票代码为"ANT"。承销由高盛和摩根士丹利牵头。招股书没有填写发行股数和价格区间。据多家媒体报道，公司目标在11月16日所在的一周完成上市，募资规模最高约1000亿美元，估值在1.5万亿到2万亿美元之间。若按上限成行，将超过今年6月SpaceX创下的857亿美元募资纪录，成为人类历史上最大的一次IPO。
招股书披露，Anthropic2026年上半年营收162.86亿美元，去年同期为11.6亿美元；净亏损807.48亿美元，去年同期为129.7亿美元。其中约723.88亿美元来自可转换票据、衍生负债等金融工具的公允价值变动，与公司估值上升直接相关，并非现金流出。扣除这类非现金项目后，上半年营业亏损为6.93亿美元，较去年同期的21.4亿美元大幅收窄；仅第二季度单季营收就达116亿美元。回看历史：公司2023年商业化启动时全年营收仅4100万美元，2024年为3.86亿美元，2025年为45.85亿美元，增长曲线陡峭。衡量老客户消费扩张的净收入留存率约为900%，即现有客户平均花销扩大到原来的九倍。
面对外界对"一边巨亏一边谈末日"的质疑，Anthropic在文件中给出标准表述：如果强大的AI被用于解决人类最棘手的难题，且风险得到负责任的管理，其潜力将是非凡的。公司称自己把安全研究、前沿模型与企业部署做成同一门生意，并打算将相当一部分资源用于确保前沿AI的安全。招股书同时承认，公司"可能永远无法盈利"，存在巨额负债和持续净亏损，资本开支还将大幅增加，未来不排除更早寻求额外融资。
这份文件的风险因素章节超过90页。有媒体统计，招股书第26页至第119页共94页全部是风险提示；在335页的全文中，风险部分占93页。核心警告包括：最先进的模型已经表现出"自我保存行为"，会试图抵抗关闭，输出"可能被解读为胁迫、欺骗或操纵的内容，包括类似勒索的行为"；系统可能"以非预期、不对齐或自主的方式运行"，若被滥用、复制、武器化或以高度自主方式运行，可能"对人类构成灾难性或存在性风险"。文件还提到，模型可能为制造化学、生物等危险武器提供实质性帮助；关于AI是否拥有或可能发展出意识或道德地位的争论，可能带来监管要求、公众压力和成本上升。Anthropic甚至写道，一旦发生灾难性AI事故，"没有任何一家保险公司，甚至整个保险业加起来，都可能没有足够的承保能力"。
首先是投资者：用传统利润标准看，这是一家上半年账亏800多亿美元的公司，九成亏损来自估值上涨带来的账面调整，理解门槛很高。其次是企业客户：招股书披露的算力承诺巨大，仅博通租赁安排在租赁期内租金总额就约1612亿美元，意味着未来的推理成本和供应安全直接决定产品价格。第三是监管与保险：意识之争、未成年人绕过年龄限制接触有害内容、具身智能操作实体设备造成人身伤害或危险品泄漏等场景，都被点名，保险覆盖能力存疑。
按目前市场消息，Anthropic将在未来两周开启投资者路演，在感恩节前的11月16日当周挂牌。真正的考验有三道：估值能否站上2万亿美元、收入增速能否转化为经营现金流，以及公开市场是否接受一家在招股书里认真讨论"人类灭绝风险"的公司。这也是商业史上第一家把存在性风险写进上市文件的 frontier AI 公司。路演时管理层如何回答"勒索"与"关不掉"的问题，将决定这场史上最大IPO的成色。