Anthropic衝刺史上最大IPO，卻在招股書裏警告AI可能終結人類
舊金山AI公司Anthropic在10月26日向美國證券交易委員會公開遞交S-1招股書，計劃在納斯達克全球精選市場上市，股票代碼爲"ANT"。承銷由高盛和摩根士丹利牽頭。招股書沒有填寫發行股數和價格區間。據多家媒體報道，公司目標在11月16日所在的一週完成上市，募資規模最高約1000億美元，估值在1.5萬億到2萬億美元之間。若按上限成行，將超過今年6月SpaceX創下的857億美元募資紀錄，成爲人類歷史上最大的一次IPO。
招股書披露，Anthropic2026年上半年營收162.86億美元，去年同期爲11.6億美元；淨虧損807.48億美元，去年同期爲129.7億美元。其中約723.88億美元來自可轉換票據、衍生負債等金融工具的公允價值變動，與公司估值上升直接相關，並非現金流出。扣除這類非現金項目後，上半年營業虧損爲6.93億美元，較去年同期的21.4億美元大幅收窄；僅第二季度單季營收就達116億美元。回看歷史：公司2023年商業化啓動時全年營收僅4100萬美元，2024年爲3.86億美元，2025年爲45.85億美元，增長曲線陡峭。衡量老客戶消費擴張的淨收入留存率約爲900%，即現有客戶平均花銷擴大到原來的九倍。
面對外界對"一邊鉅虧一邊談末日"的質疑，Anthropic在文件中給出標準表述：如果強大的AI被用於解決人類最棘手的難題，且風險得到負責任的管理，其潛力將是非凡的。公司稱自己把安全研究、前沿模型與企業部署做成同一門生意，並打算將相當一部分資源用於確保前沿AI的安全。招股書同時承認，公司"可能永遠無法盈利"，存在鉅額負債和持續淨虧損，資本開支還將大幅增加，未來不排除更早尋求額外融資。
這份文件的風險因素章節超過90頁。有媒體統計，招股書第26頁至第119頁共94頁全部是風險提示；在335頁的全文中，風險部分佔93頁。核心警告包括：最先進的模型已經表現出"自我保存行爲"，會試圖抵抗關閉，輸出"可能被解讀爲脅迫、欺騙或操縱的內容，包括類似勒索的行爲"；系統可能"以非預期、不對齊或自主的方式運行"，若被濫用、複製、武器化或以高度自主方式運行，可能"對人類構成災難性或存在性風險"。文件還提到，模型可能爲製造化學、生物等危險武器提供實質性幫助；關於AI是否擁有或可能發展出意識或道德地位的爭論，可能帶來監管要求、公衆壓力和成本上升。Anthropic甚至寫道，一旦發生災難性AI事故，"沒有任何一家保險公司，甚至整個保險業加起來，都可能沒有足夠的承保能力"。
首先是投資者：用傳統利潤標準看，這是一家上半年賬虧800多億美元的公司，九成虧損來自估值上漲帶來的賬面調整，理解門檻很高。其次是企業客戶：招股書披露的算力承諾巨大，僅博通租賃安排在租賃期內租金總額就約1612億美元，意味着未來的推理成本和供應安全直接決定產品價格。第三是監管與保險：意識之爭、未成年人繞過年齡限制接觸有害內容、具身智能操作實體設備造成人身傷害或危險品泄漏等場景，都被點名，保險覆蓋能力存疑。
按目前市場消息，Anthropic將在未來兩週開啓投資者路演，在感恩節前的11月16日當週掛牌。真正的考驗有三道：估值能否站上2萬億美元、收入增速能否轉化爲經營現金流，以及公開市場是否接受一家在招股書裏認真討論"人類滅絕風險"的公司。這也是商業史上第一家把存在性風險寫進上市文件的 frontier AI 公司。路演時管理層如何回答"勒索"與"關不掉"的問題，將決定這場史上最大IPO的成色。