Arm营收创新高仍难提振股价，数据中心版税低于预期引发关注

芯片架构设计公司 Arm 公布 2027 财年第二季度业绩，营收达到 14.4 亿美元，按年增长 27%，调整后每股盈利 52 美分，均高于分析师预期。不过，Arm 股价 11 月 4 日常规交易时段下跌 5.28%。投资者关注的重点不是总营收，而是版税收入只有 6.7 亿美元，低于市场预估的 7.208 亿美元；公司第三季度营收指引也只略高于分析师平均预测。

人工智能数据中心需求仍在推动 Arm 扩张。公司表示，数据中心版税收入按年翻倍，授权及其他收入增长 50%。但版税是 Arm 根据客户实际出货芯片收取的费用，通常被视为产品设计转化为实际销量的重要指标。授权收入增长强劲，却未完全消除投资者对芯片出货速度和未来持续性收入的疑虑。

总营收和盈利超过预期，版税收入却落后

Arm 第二季度营收为 14.4 亿美元，高于分析师平均预估的 13.8 亿美元；调整后每股盈利 52 美分，也超过市场预估的 47 美分。授权及其他收入达到 7.73 亿美元，按年增长 50%，高于分析师预估的 6.251 亿美元。

但版税收入为 6.7 亿美元，按年增长 8%，低于分析师预估的 7.208 亿美元。版税来自采用 Arm 架构的芯片实际出货，授权费则可能在客户取得技术使用权或签署设计合约时提前确认。市场因此更关注版税能否随客户产品量产而加速，而不只看授权收入一次性增长。

数据中心版税翻倍，Arm服务器架构份额扩大

Arm 表示，数据中心版税收入较去年同期翻倍。公司估计，Arm 架构在主要云端服务商服务器部署中的占比，从 2024 年的 15% 上升至 2025 年超过 50%，并预计 2026 年底超过 60%。AWS Graviton、Google Axion、Microsoft Cobalt 和 Nvidia 平台都采用 Arm 技术。

AI 模型训练和推理需要大量运算资源，也增加电力与散热成本。Arm 架构以能效为卖点，云端业者开发自有 CPU 时，可能采用 Arm 设计来管理数据流和配合加速器。公司还表示，合作伙伴在该季度出货超过 100 亿颗 Arm 架构芯片，比一年前增加 15 亿颗。

新CPU业务带来增长机会，也增加执行要求

Arm 正从授权芯片设计，进一步扩展到直接销售自有芯片。公司表示，Arm AGI CPU 在 2027 和 2028 两个财年有望带来最高 20 亿美元收入，已取得多家客户延伸至 2027 年的订单，首批商业交付预计在 2027 财年第四季度开始。Oracle Cloud Infrastructure 计划在 2027 年提供相关实例。

这项业务让 Arm 有机会参与数据中心芯片销售，而不只收取设计授权费和版税。不过，直接销售芯片也意味着公司必须协调制造供应、产品交付和客户部署。CEO Rene Haas 告诉路透社，公司已与台积电及其他供应商确保足够原料，以支持目标出货量。

第三季度指引略高于预期，未能带来更大惊喜

Arm 预计第三季度营收约 15.4 亿美元，较分析师平均预估的 15.3 亿美元略高；调整后每股盈利指引为 56 美分，上下浮动 4 美分，市场平均预估为 55 美分。指引达到或略超平均预测，但没有给出明显高于市场预期的增长幅度。

投资者也在评估 Arm 的版税收入结构，以及与 Qualcomm 的授权合约争议。路透社报道，特拉华州陪审团此前认定 Arm 违反部分授权协议条款，但只裁定 2 美元赔偿；有关版税和未来授权条件的关键争议仍待法官处理。该案并未在本次财报中解决。

AI需求增长与股价表现出现落差

Arm 的财报显示 AI 数据中心业务持续扩大，授权收入、服务器架构采用率和 AGI CPU 订单都提供增长线索。但版税收入低于分析师预期，意味着实际芯片出货转化仍是市场观察重点。股价在业绩公布日下跌 5.28%，反映投资者对未来增长的要求高于单纯超过营收预期。

目前可以确认的是，第二季度营收和调整后盈利超过预期，版税收入为 6.7 亿美元，数据中心版税翻倍，第三季度营收指引约 15.4 亿美元。未来仍需观察客户芯片出货、AGI CPU 交付、版税增长，以及 Qualcomm 授权争议的后续结果。