Arm營收創新高仍難提振股價，資料中心權利金低於預期引發關注

晶片架構設計公司 Arm 公佈 2027 會計年度第二季業績，營收達到 14.4 億美元，年增 27%，調整後每股盈餘 52 美分，均高於分析師預期。不過，Arm 股價於 11 月 4 日正常交易時段下跌 5.28%。投資人關注的重點不是總營收，而是權利金收入只有 6.7 億美元，低於市場預估的 7.208 億美元；公司第三季營收展望也只略高於分析師平均預測。

人工智慧資料中心需求仍在推動 Arm 擴張。公司表示，資料中心權利金收入年增一倍，授權及其他收入成長 50%。但權利金是 Arm 根據客戶實際出貨晶片收取的費用，通常被視為產品設計轉化為實際銷量的重要指標。授權收入成長強勁，卻未完全消除投資人對晶片出貨速度與未來持續性收入的疑慮。

總營收和獲利超過預期，權利金收入卻落後

Arm 第二季營收為 14.4 億美元，高於分析師平均預估的 13.8 億美元；調整後每股盈餘 52 美分，也超過市場預估的 47 美分。授權及其他收入達到 7.73 億美元，年增 50%，高於分析師預估的 6.251 億美元。

但權利金收入為 6.7 億美元，年增 8%，低於分析師預估的 7.208 億美元。權利金來自採用 Arm 架構的晶片實際出貨，授權費則可能在客戶取得技術使用權或簽署設計合約時提前認列。市場因此更關注權利金能否隨客戶產品量產而加速，而不只看授權收入一次性成長。

資料中心權利金翻倍，Arm伺服器架構市佔擴大

Arm 表示，資料中心權利金收入較去年同期翻倍。公司估計，Arm 架構在主要雲端服務商伺服器部署中的佔比，從 2024 年的 15% 上升至 2025 年超過 50%，並預期 2026 年底超過 60%。AWS Graviton、Google Axion、Microsoft Cobalt 與 Nvidia 平臺都採用 Arm 技術。

AI 模型訓練與推論需要大量運算資源，也增加電力與散熱成本。Arm 架構以能源效率為賣點，雲端業者開發自有 CPU 時，可能採用 Arm 設計來管理資料流並搭配加速器。公司也表示，合作夥伴在該季出貨超過 100 億顆 Arm 架構晶片，比一年前增加 15 億顆。

新CPU業務帶來成長機會，也增加執行要求

Arm 正從授權晶片設計，進一步擴展到直接銷售自有晶片。公司表示，Arm AGI CPU 在 2027 與 2028 兩個會計年度有望帶來最高 20 億美元營收，已取得多家客戶延伸至 2027 年的訂單，首批商業交付預計在 2027 會計年度第四季開始。Oracle Cloud Infrastructure 計畫於 2027 年提供相關執行個體。

這項業務讓 Arm 有機會參與資料中心晶片銷售，而不只收取設計授權費與權利金。不過，直接銷售晶片也代表公司必須協調製造供應、產品交付與客戶部署。執行長 Rene Haas 告訴路透社，公司已與臺積電及其他供應商確保足夠原料，以支援目標出貨量。

第三季展望略高於預期，未能帶來更大驚喜

Arm 預計第三季營收約 15.4 億美元，較分析師平均預估的 15.3 億美元略高；調整後每股盈餘展望為 56 美分，上下浮動 4 美分，市場平均預估為 55 美分。展望達到或略超平均預測，但沒有給出明顯高於市場預期的成長幅度。

投資人也在評估 Arm 的權利金收入結構，以及與 Qualcomm 的授權合約爭議。路透社報導，德拉瓦州陪審團此前認定 Arm 違反部分授權協議條款，但只裁定 2 美元賠償；有關權利金與未來授權條件的關鍵爭議仍待法官處理。該案並未在本次財報中解決。

AI需求成長與股價表現出現落差

Arm 的財報顯示 AI 資料中心業務持續擴大，授權收入、伺服器架構採用率與 AGI CPU 訂單都提供成長線索。但權利金收入低於分析師預期，代表實際晶片出貨轉化仍是市場觀察重點。股價在業績公佈日下跌 5.28%，反映投資人對未來成長的要求高於單純超過營收預期。

目前可以確認的是，第二季營收與調整後獲利超過預期，權利金收入為 6.7 億美元，資料中心權利金翻倍，第三季營收展望約 15.4 億美元。未來仍需觀察客戶晶片出貨、AGI CPU 交付、權利金成長，以及 Qualcomm 授權爭議的後續結果。