美股期指走平：AI 開支與聯儲加息雙重擔憂壓住反彈

美股期指走平：AI 開支與聯儲加息雙重擔憂壓住反彈

期指走平，道指隔夜領漲

10 月 16 日開盤前，三大股指期貨變化有限：標普 500 期貨漲約 0.13%，納斯達克 100 期貨漲約 0.10%。前一日（10 月 15 日）美股全線收高——道指漲 1.08% 至 52,177.69 點，標普 500 漲 0.33% 至 7,744.06 點，納指漲 0.08% 至 26,713.03 點，標普與納指終結三連跌。但納指已較上週創下的歷史高點回落逾 3%。表面的"穩"底下，分歧仍在擴大。

通脹雙雙超預期，加息陰雲未散

官方數據先定調。美國勞工統計局 10 月 15 日公佈，9 月生產者價格指數（PPI）環比漲 1.3%，爲 2022 年 3 月以來最大單月漲幅，同比漲 6.3%，遠高於市場預期約 5.4%；剔除食品和能源的核心 PPI 同比漲 5.0%，預期 4.4%。前一日公佈的 9 月消費者價格指數（CPI）同比漲 3.7%，高於 8 月的 3.4%。同日 9 月零售銷售環比漲 0.8%，遠超預期的 0.3%，但剔除汽車與汽油的核心零售只漲 0.1%（預期 0.3%），汽油價格上漲 7.1% 貢獻了大部分增量，經通脹調整後的工資再度下滑。

聯儲 9 月加息，年內還有一次

官方口徑同樣偏硬。9 月 16 日，美聯儲以 12 比 0 加息 25 個基點，把聯邦基金利率目標區間抬到 3.75%–4.00%，這是 2023 年 7 月以來首次加息，也是主席凱文·沃什任內第一次。點陣圖顯示，18 名官員中有 16 人預計年內至少再加一次，年底利率將升至 4%–4.25%；8 人預計 2027 年還要加，僅 4 人看到降息。沃什把這次動作稱爲撤掉"一劑寬鬆"。Polymarket 10 月 11 日的定價顯示，10 月 27–28 日會議按兵不動的概率爲 83.5%，12 月加息爲 74.5%；而一個月前，期貨交易員還在給 10 月降息 53.6% 的概率。

AI 年開支逼近萬億美元

這輪行情的燃料是借來的錢，加息因此格外刺痛。高盛預計美國大型雲廠商資本開支 2026 年爲 8,000 億美元，2027 年 1.2 萬億、2028 年 1.4 萬億美元，但增速會從今年近 100% 降到 54% 與 12%；美國銀行給出的數字是 2026 年 8,600 億、2027 年近 1.2 萬億；瑞銀測算全球 AI 資本開支今年約 9,980 億美元，近乎 2025 年 5,060 億美元的兩倍。Alphabet 今年開支約 2,000 億美元，總裁露絲·波拉特稱明年"還會顯著增加"。富國銀行則把標普 500 目標點位下調至 7,700 點，理由是這套開支賬在 2028 年算不過來。

CoreWeave 債券收益率觸 15%

債務端的裂縫最直觀。AI 雲服務商 CoreWeave 股價 10 月 14 日跌約 15.5% 至 65.78 美元，逼近 60.55 美元的 52 周低點；其 2032 年到期債券收益率一度觸及 15%，跌入通常意義上的困境債區間。截至 6 月底，公司債務與租賃義務約 520 億美元，一年前約 150 億美元；二季度淨利息支出約 6.4 億美元。它 8 月把年度資本開支上限提高 40 億至 390 億美元，分析師預計其今年營收近 130 億、虧損 21.3 億美元。CEO 邁克·因特拉託在內部備忘錄中回應：公司訂單積壓足以覆蓋債務義務，市場有時會"誤解並非理性行事"。

芯片連跌七日，萬億市值蒸發

受衝擊的是整個 AI 交易的估值。彭博數據顯示，費城半導體指數週三下跌 3.1% 後已連跌六個交易日、累計回落約 10%，是 2025 年 5 月以來最長的一段下滑；週四再跌 0.9%，錄得連續第七個交易日走低，芯片股市值面臨超過 1 萬億美元的損失。僅週三一天，CoreWeave 跌 15.46%、Nebius 跌 10.08%、甲骨文跌 8.83%、戴爾跌 11.27%，四家合計蒸發約 800 億美元市值。

資金撤離 AI，轉向醫藥消費

同一天也有反面證據：錢沒有離場，只是換了地方。道指當日漲逾 500 點領跑，資金從算力股流向醫藥和消費——禮來漲 3.55%，聯合健康漲 2.79%；蘋果 10 月 14 日首次收於 5 萬億美元市值之上（342.96 美元），成爲繼英偉達之後第二家做到的公司。財報也不算差：摩根大通三季度淨利 153.1 億美元、每股 5.57 美元，低於 5.90 美元預期，是近三年來首次"失手"；高盛營收 186.8 億美元、每股 17.01 美元，遠超預期的 13.02 美元，股票業務收入增長 72%。摩根大通 CEO 戴蒙稱美國經濟"仍受強勁企業投資與持續消費支撐"，但銀行同時警告，利率走高與黏性通脹終將反噬。

靜待 28 日議息與財報密集期

賣方觀點分歧，但都不輕鬆。傑富瑞經濟學家莫希特·庫馬爾警告，AI 基建開支一旦放緩，可能顯著削弱美國增長預期，不過他預計本輪財報仍會顯示企業需求穩健；瑞銀美洲首席投資官烏爾麗克·霍夫曼-布爾查迪認爲，這更像"對預期的再校準，而非 AI 投資故事的根本斷裂"。日程同樣密集：10 月 27–28 日美聯儲議息，10 月 29 日三季度 GDP 初值與 9 月 PCE 通脹數據同日發佈，下週還有一批科技股財報與歐美製造業、服務業 PMI 初值。地緣與油價是另一條引線——美伊衝突已進入第八個月，霍爾木茲海峽此前承擔全球約 20% 的石油運輸，布倫特原油 10 月 15 日跌 1.6% 至 104.42 美元/桶，WTI 跌 1% 至 94.11 美元。