中國在拋美債，還是在加拿大和比利時換地方囤

中國在拋美債，還是在加拿大和比利時換地方囤

中國持倉跌至18年最低

美國財政部公佈的8月持倉數據（TIC）顯示，中國持有美國國債5907億美元，比7月的6180億美元減少273億美元。據南華早報引述的統計，這是2008年8月以來最低水平。一年前中國還持有約7000億美元，2013年11月的峯值則超過1.3萬億美元。

外資總持倉反而增加830億

同月，外國持有的美債總額升至9.33萬億美元，比7月增加約830億美元。日本作爲最大海外持有者減少360億美元至1.1萬億美元，爲2024年12月以來最低；英國增持110億美元，首次突破1萬億美元。增量的主角是加拿大和比利時：加拿大增383億美元至4646億美元，比利時增約198億美元至4905億美元。開曼羣島、盧森堡分列其後。

加拿大賬戶五年翻了兩番

彭博披露，DoubleLine的Vitaliy Liberman在梳理外國債權人名單時發現，加拿大賬戶五年間累積了近6000億美元的美國國債和機構擔保債券，規模翻了兩番多——而這發生在美加互相加徵關稅、加拿大抵制美貨的背景下。

託管賬戶讓數據失真

美國財政部自己說明了機制：TIC數據主要來自美國境內的託管機構和經紀自營商，存放在海外託管賬戶裏的美國證券，可能不會被歸屬到真正的持有人名下。換句話說，掛在加拿大或比利時名下的持倉，實際所有人可能在別處。

抵押債暴增露出馬腳

最受關注的是機構抵押貸款支持證券：加拿大賬戶的這類持倉從2021年中約210億美元升到約1620億美元，而中國自己申報的同類債券持倉自2024年初以來下降近50%。這個市場規模小、大玩家少，華爾街內部的說法是："不是加拿大，是另一個加拿大。"

比利時的先例並不遙遠

這不是第一次。2014年比利時申報的持倉在五個月裏激增超過40%，外界同樣把賬算到中國頭上。中國還通過布魯塞爾的Euroclear和盧森堡的Clearstream這類第三方託管機構持有美債，這些持倉在美國數據裏記在比利時和盧森堡名下。歐洲央行把這種可能當作現實情形，還建模測算了上限。

塞策：藏錢比脫鉤更準確

前美國財政部官員、現外交關係委員會研究員Brad Setser說："中國藏美元的本事，遠高於它離開美元的程度。"他認爲中國借加拿大託管機構持有部分機構債的證據尤其強，並稱國債與機構債兩個口徑都需要爲存放在加拿大和歐洲的債券做調整。有報道據此估算，中國實際敞口可能比官方數字高出約5000億美元。

也有人不認這個推斷

目前沒有直接證據把加拿大這輪掃貨與中國掛鉤，部分分析師認爲加拿大本土對沖基金就能解釋一部分。Vanda Research高級宏觀策略師Alex Etra對彭博說："我不太願意說這全是中國的。"中國國家外匯管理局和加拿大監管機構均拒絕置評。

誰在爲美國赤字買單

如果中國其實沒走，只是換了記賬的地方，那麼"中國持續退出美債"這個長期壓着市場的擔憂就要打折，美債拍賣的海外需求也未必像頭條數字那樣脆弱。如果中國真在減持，美國政府的融資成本照樣由這條鏈條承擔。10年期美債收益率5.11%、中國10年期國債只有1.66%，這個利差本身就在把資金推往美國資產。

加拿大或在18個月內反超中國

蒙特利爾銀行首席經濟學家Doug Porter在8月底的報告中判斷，加拿大持有的美債可能在未來18個月內超過比利時和中國。與此同時，中國在把儲備換成黃金：央行9月增持約23噸，爲2023年10月以來最大單月增量，官方持有量約2410噸，連續第23個月買入，黃金佔官方儲備比重從2024年末的5.5%升至9月末的8.5%。

真相藏在兩種敘事之間

真正的答案要靠後續的月度TIC數據和美國財政部一年兩次的詳細調查（含託管明細）。在那之前，市場只能在"中國在撤"和"中國在藏"兩種敘事之間定價，而兩者對美債收益率、美元和人民幣的含義完全相反。