馬斯克唱衰AI雲廠商：200多家Neocloud將迎來"米諾魚式"死亡潮

馬斯克唱衰AI雲廠商：200多家Neocloud將迎來"米諾魚式"死亡潮

馬斯克深夜開炮，200多家AI雲商被點名

美國時間10月25日，特斯拉與SpaceX首席執行官埃隆·馬斯克在社交平臺X上發文，預言200多家被稱爲"neocloud"的新興AI雲計算公司將迎來"米諾魚級別的死亡與整合"（guppy-level death and consolidation），"能活下來的有一些，但不會多"。這番話是對風投家查馬斯·帕裏哈皮蒂亞（Chamath Palihapitiya）帖子的回應，後者稱這些公司"組織混亂、資本不足"，馬斯克先以"基本如此"表示認同，隨後補上這段判斷。

債市大門關閉，只認AI之外的真實現金流

馬斯克寫道，過去幾周，債市幾乎完全切斷了對"沒有AI數據中心之外可觀收入"的公司的資金供給。換句話說，只靠出租算力講故事、自身沒有第二條現金流的公司，如今想借錢續命幾乎不可能。在他看來，這是整個neocloud行業集體承壓的直接原因。

SpaceX自曝已鎖定400億美元買芯片

與此同時，馬斯克宣佈SpaceX已經完成了400億美元的債務融資，專門用來購買GPU。他強調，SpaceX之所以能拿到這筆錢，是因爲公司是投資級信用、還有星鏈（Starlink）和火箭發射業務的收入打底。據美國消費者新聞與商業頻道報道，這筆融資主要是可提前贖回債務，對應的芯片將在2027年第一和第二季度到貨，對本季度影響不大。

收購傳聞遭否認，直言買雲商"毫無意義"

有人猜測馬斯克唱衰同行是爲了壓價抄底，對此他直接回絕："SpaceX不會收購任何neocloud，毫無意義。"路透社指出，馬斯克沒有公佈貸款方、利率、期限和成交日期，SpaceX也沒有單獨發佈公告；此前彭博社曾報道這筆交易可能通過特殊目的載體實現表外融資，由高盛牽頭與投資者洽談。

融資成本曝光，劣後檔利率高達8.3%

據Semafor經網絡媒體轉述的細節，這筆400億美元融資的利率並不便宜：信用等級最低的一檔預期利率約8.3%，以芯片作抵押的較安全一檔約7.75%，比SpaceX現有債券的交易利率高出一個百分點以上。這從側面印證了馬斯克的說法——連SpaceX都要付高價，純AI借款人的日子只會更難。

CoreWeave股價腰斬式下跌，成行業風向標

neocloud龍頭CoreWeave的遭遇給馬斯克的預言做了註腳：10月19日當週該股大跌23.85%，收於61.12美元，同期的Nebius集團也跌去18.96%；到10月23日，CoreWeave收於54.24美元，比9月30日收盤價低37.7%。馬斯克發文後的週一盤前，CoreWeave和Nebius又分別下跌2.7%和3.5%。財報顯示，CoreWeave二季度淨利息支出6.4億美元，一年前僅爲2.67億美元，部分無抵押債券收益率已接近15%。

債務高牆壓頂，2031年後償債洪峯將至

行業媒體Fierce Network援引數據稱，CoreWeave債務本金高達356億美元，雖然2030年前的償付壓力還在低個位數區間，但2031年及以後本金償付將驟增至149億美元。不過該公司手裏也有1040億美元的收入積壓訂單，三季度初又新增250億美元承諾。分析師指出，積壓訂單能否轉化爲真實現金、覆蓋滾雪球的利息，是決定其生死的關鍵。

Gartner早有預警，八成獨立雲商活不過2030

馬斯克並非唯一看空的人。Gartner首席預測師約翰·洛夫洛克此前預計，超過80%的獨立neocloud到2030年將不再獨立運營。Gartner還測算，AI收入要到2032年甚至2033年才能追上數據中心資本開支，在持續投入的情境下，超過4萬億美元的資產價值面臨減記風險，12%的投入資本回報率至少要等到2032年底才能實現。Gartner的分析也認爲，這類公司要到2032年才能達到約18%的必要回報率。

華爾街吵成兩派，算力大戰被比作權遊

面對爭議，華爾街意見分裂：有分析師把圍繞算力的爭奪形容爲"權力的遊戲"式計算大戰，看好有真實資產和現金流的玩家在低價時收編；也有人認爲芯片和數據中心不會因股權清零而消失，重組和轉賣纔是更可能的結局。對投資者而言，區分"有收入托底的借款人"和"純AI故事的借款人"，正成爲新的選股分水嶺。

定價財報併購三考驗定生死

接下來市場將緊盯三件事：一是SpaceX這400億美元融資的最終定價和結構，驗證債市對優質借款人的真實出價；二是CoreWeave等公司的後續財報與債券價格，看利息負擔是否繼續惡化；三是亞馬遜雲服務2027年基本售罄、2028年相當一部分已售出是否出手收購物美價廉的算力資產。整合大幕已經拉開，倖存者不會多。