Reddit遭谷歌AI搜索斷流，股價單日暴跌三成創紀錄

Reddit遭谷歌AI搜索斷流，股價單日暴跌三成創紀錄

財報超預期也救不了股價，次日暴跌三成

Reddit第三季度業績其實不差，但市場只盯着一件事：來自谷歌的流量正在消失。10月29日盤後公佈財報後，Reddit股價在週五盤前已跌超23%，當日最終暴跌約30%，創下上市以來最大單日跌幅。公司在股東信中承認，第三季度搜索推薦流量"明顯下滑"，且季度末加速惡化。首席執行官史蒂夫·霍夫曼在電話會上直言："人們仍然想要Reddit，只是谷歌不再像以前那樣把用戶送到Reddit了。"

營收大漲53%至8.95億，用戶增長卻掉鏈子

財報數字本身相當亮眼：第三季度營收8.95億美元，同比增長53%，淨利潤2.83億美元，每股收益1.40美元，調整後EBITDA爲4.02億美元。其中廣告收入8.47億美元，同比增長54%。但用戶指標讓市場失望：日活獨立用戶1.303億，同比增長12%，低於華爾街預期的1.337億；周活用戶5.152億，同比增長16%；美國日活反而同比下滑2%至5070萬，同樣不及預期的5350萬。唯一安慰是平均每用戶收入6.87美元，同比增長36%，高於預期的6.50美元，變現效率仍在提升。

AI概覽把答案留在谷歌，點進來源的只剩百分之一

罪魁禍首是谷歌搜索的AI化。自2024年推出AI概覽後，谷歌把AI生成的答案直接頂在搜索結果最上方，用戶不用點進網站就能得到答案。皮尤研究中心對 900 名美國用戶 6.8 萬多次搜索的研究發現，出現AI摘要時，最終點擊其引用來源的用戶只有1%。霍夫曼說，10月份搜索推薦流量平均每週減少超過100萬次，如果趨勢延續，第四季度日活可能從1.3億的基數再掉"低雙位數百分比"。

被迫鎖站自保，非美國市場先試點登錄牆

爲留住用戶，Reddit宣佈了一個21年歷史上最激進的改變：測試要求用戶登錄才能瀏覽內容。首批試點放在第四季度"美國以外的部分市場"，公司還在重做手機應用的隱身模式。霍夫曼稱，登錄制有助於改善體驗和廣告業務，也能防止數據被無授權抓取。但分析師指出，這等於承認開放互聯網模式走不通：當年靠谷歌搜索長大的社區，如今要靠"鎖門"才能活下去。

谷歌自己也在流血，搜索增速連跌三季還蒸發五千億

有意思的是，斷別人流量並沒讓谷歌賺得更多。Alphabet第三季度搜索收入增速從第一季的19%、第二季的17%一路滑到12%，搜索廣告收入約633億美元，不及分析師預期的649.6億美元。首席商務官承認AI模式的變現率低於傳統搜索，財報公佈後Alphabet股價同樣迎來史上最慘一天，市值蒸發超過5000億美元。摩根大通分析師指出，AI概覽和AI模式的擴張，加上機器翻譯內容排名規則的調整，共同造成了推薦流量的下滑。

出版商集體斷糧，開放互聯網模式走到十字路口

Reddit的遭遇只是縮影。從2024年起，依賴谷歌流量的出版商普遍哀鴻遍野：AI把內容"嚼過一遍"再吐給用戶，網站拿不到點擊，聊天機器人的迴流推薦量幾乎可以忽略不計。諷刺的是，Reddit在2024年2月還與谷歌簽了每年約6000萬美元的數據授權協議，把社區討論拿去訓練AI模型，如今卻成了AI搜索的受害者。第四季度公司給出10億至10.3億美元的營收指引，增速放緩到38%至42%，同樣低於市場預期。下一個問題是：當谷歌不再送客，Reddit們是鎖門自保，還是找到不靠搜索的新活法。