全球大型商品木漿與實木製造巨頭美世國際（Mercer International, NASDAQ: MERC）於2026年11月上旬正式宣佈與主要票據持有人及核心股東達成全面重組支持協議（RSA），擬向美國德克薩斯州南區破產法院提交預重組（Prepackaged）第11章破產重組申請；該重組計劃涉及高達12.75億美元的債務重整，將對約11億美元的高級無擔保票據實施債轉股，並引入4億美元新注資以徹底修復企業資產負債表。
美世國際預重組破產方案包含哪些核心財務安排？
- 擬債轉股高級無擔保票據：11.00 億美元（原持有人轉爲控股股東）
- 外部注資與流動性補充：4.00 億美元新注入資金
- 重組後重置循環信貸額度：最高 3.00 億美元新信貸承諾
- 惠譽評級（Fitch）最新調整：長期發行人違約評級降至 C
行業週期低谷與高額利息如何將造紙巨頭逼入重組？
美世國際作爲北美和歐洲重要的北方漂白軟木牛皮漿（NBSK）供應商，近年來遭遇了全球大宗商品漿價持續低迷與能源運輸成本高企的雙重夾擊。受歐洲高能耗製造成本及借貸利率攀升影響，公司運營利潤率被極度壓縮，現金流出現持續淨流出。
儘管公司此前簽署補充契約將寬限期從30天協商延長至90天，但沉重的長短期債務本息徹底封鎖了常規再融資渠道，迫使管理層轉向具備法律約束力的預重組談判。
預重組程序如何保障全球日常生產不受衝擊？
爲了防止破產重組對全球木材砍伐、紙漿生產與港口交付產生次生波及，美世國際此次採取了快軌預重組破產程序（Prepackaged Chapter 11）。在向法院正式遞交申請前，公司已鎖定了絕大多數票據持有人對重組方案的無保留贊成票，預計破產法院可在案件受理後約45天內直接批准確認重組計劃。
美世管理層特別發佈聲明強調，第11章程序僅涉及公司資本結構調整，絕不會中斷旗下工廠與林業基地的正常運營。公司現有的普通貿易債權人、林業木材供應商、承運物流商及全球員工薪酬福利均將繼續獲得全額足額支付，生產交付排期保持100%履約，這爲企業平穩度過債務出清期提供了堅實支撐。
股權稀釋與資產負債表重構對大宗漿紙市場有何啟示？
依據已達成的重組細則，美世國際現有的納斯達克掛牌普通股將在重組生效日被依法註銷，原股東將按比例獲得重組後新發行的少量普通股及可轉換優先股，現有股權價值面臨實質性大幅稀釋。公司在重組完成後將積極申請將新普通股重新掛牌上市。
評級機構與大宗商品分析師指出，美世國際的破產重組是全球漿紙製造行業在後疫情週期出清過剩負債的標誌性事件。通過將11億美元剛性債務轉爲權益資產並削減鉅額年度利息負擔，美世國際在脫離破產保護後將以業內極具競爭力的低槓桿資產負債表重新參與全球林漿一體化競逐，加速推動傳統造紙工業向綠色生物質能源轉型。
